Ratingové ratingy státu vysvětlil: Kolik stupně snížení ratingů ovlivňují akciové trhy?

Jonathan Hwa, host přispěvatel.

Do jaké míry mají ratingy opravdu na krátkodobém a střednědobém základě skutečný dopad na trhy?

V současné době Moody's a Fitch stále dávají USA špičkový rating AAA, ale společnost S & P snížila rating USA na AA + po debaklu dluhového stropu v roce 2011. Mezitím Evropa v uplynulém roce zaznamenává pokles úvěrového ratingu s poklesem úvěrů v celé eurozóně a v celosvětovém měřítku.

S ohledem na zhoršující se fiskální situace po celém světě a následné dopady na ratingy státních dluhopisů je třeba se zeptat, jaký dopad bude mít na akciové trhy. Níže uvedené výpočty poskytují kvantitativní důkazy, že po počátečních reakcích na kolena jsou trhy ovlivňovány faktory, které přispívají ke změnám v ratingu, a nikoli samotnými downgrades.

Co jsou ratingy?

Úvěrové hodnocení jsou přiděleny některými objektivními agenturami třetích stran, z nichž tři jsou Moody's, Fitch a Standard & Poor's. Cílem úvěrového ratingu je zhodnotit schopnost dlužníka splácet dluh a pravděpodobnost selhání; mohou být těmto ratingům přiděleny obě země i společnosti. S & P to představuje pomocí měřítka z AAA jako nejdůležitějšího úvěru, že D je v selhání. Obecně řečeno, tyto agentury určují ratingy tím, že zkoumají úvěrovou historii dlužníka a budoucí ekonomické vyhlídky. Například rychle rostoucí země s optimistickými očekáváními, jako je Čína, získává vyšší rating AA-, zatímco země v recesi s krutější historií úvěrů, jako je Portugalsko, má poměrně slabé hodnocení BB.

Můžete vidět, že úvěrové ratingy S & P jsou relativně bimodální, s velkým počtem zemí s ratingem AAA a mnoha dalšími v neinvestičním stupni B až BB-.

Proč jsou ratingy důležité?

Úvěrové hodnocení jsou všeobecně používány jako ukazatel bonity. Země a společnosti s vysokými úvěrovými hodnoceními platily nižší úrokové sazby, zatímco země s nízkým ratingem platily vysoké úrokové sazby. Například Spojené státy v současné době vyplácejí na své 10leté dluhopisy asi 1,6%, zatímco Portugalsko platí 7,6%. Tyto výnosy a ratingy se často používají jako náhrada za ekonomickou sílu a politickou stabilitu příslušných zemí.

Změny v ratingu země mají tendenci být vysoce propagovány, jako například snížení S & P Spojených států v loňském létě z AAA na AA + (reprezentované červenou čárou na grafu níže). Ovšem skutečný dopad této snížení je diskutabilní, neboť výnosy státních dluhopisů se ve mírně paradoxním letu na "bezpečnost" mírně snížily, neboť investoři vypadali ještě více chtěli půjčit peníze údajnému bezrizikovému strýčkovi Samovi.

* data z Yahoo Finance

Toto odpojení mezi snížením ratingu a reakcí na finančních trzích naznačuje, že činnost ratingových agentur nemá velký dopad na akcie a dluhopisy po počáteční reakci kolena. Zatímco existují argumenty jak pro, tak proti relevanci snížení ratingu na trhy, tento článek zkoumá tento problém ze statistického hlediska, aby zjistil, zda investoři skutečně záleží na tom, co agentury myslí.

Jsou úvěrové hodnocení opravdu důležité?

Výzkum využívající historii ratingu a úrovně indexu akcií vyspělých zemí za posledních 15 let ukazuje, ratingy svrchovaného ratingu nemají statisticky významné dopady na ceny akcií.

Konkrétně průměrná přírůstková výnosnost indexu příslušné země pro měsíc po snížení ratingu oproti předchozímu měsíci byla -2.9% s 95% intervalem spolehlivosti od -13,9% do 8,0%. To znamená, že ve vybraných zemích byl v průměru proveden příslušný akciový index 2,9% horší za měsíc po snížení ratingu. Vzhledem k tomu, že interval spolehlivosti snadno zahrnuje nulu, je tento historický výkon tak nepředvídatelný, že rozdíl není statisticky významný.

Výsledky pro modernizaci ratingu státního dluhu na rozdíl od downgrades jsou podobné, s přírůstkovým výnosem 3,1% a 95% intervalem spolehlivosti -5,2% až 11,4%.

Z těchto výsledků můžeme vyvodit dva související závěry. buď akciový trh ve skutečnosti nezáleží na aktualizacích a downgradech ratingu nad rámec počáteční reakce kolena, nebo změny ratingů jsou investorům zřejmé měsíce před formálním oznámením. V každém případě je zřejmé, že investoři by se neměli starat o potenciální snížení ratingu v USA stejně jako o důvody, které z toho vycházejí.

Co to znamená pro finanční trhy?

Ratingové agentury pracují se stejnými údaji, které jsou dostupné široké veřejnosti. Navzdory předpokládanému významu, který jim připisují jejich ratingy, údaje naznačují, že trh uznal, že downgrady samy o sobě nic neznamenají. Trh se pohybuje na reálných datech, nikoliv na zadní pohledy ratingových agentur třetích stran.

Standard & Poor's může ve Spojených státech dokonce ještě snížit v roce 2013, v závislosti na tom, kam přistáváme na fiskálním útesu a další debatě o stropu dluhu, ale trh ví, že ratingy samy o sobě nejsou relevantní.Neočekávejte, že budou hnací silou jakéhokoli akciového trhu mimo mezivýdenní pohyby cen. Spíše posuňte svou pozornost k základním problémům, které máte k dispozici. Investor, který plně chápe a strukturuje své obchody kolem fiskálního útesu, je v mnohem lepší pozici než investor, který tak činí kolem koncové ukazatele snížení ratingu.