Nejlepší alternativa k chybnému poměru P / E

Investoři se drželi ceny zisku (P / E) více než sedm desetiletí. Je to jednoduchý způsob, jak získat pocit, jak se tržní hodnota společnosti porovná s jejími příjmy. Ale je tu značný problém s P / E

Ani "P", ani "E" není obzvláště přesný měřič.

Jak budem ilustrovat, cena akcií společnosti není zcela přesná měřítka hodnota společnosti v reálném světě. A výdělky, jak jsme se dozvěděli v době Enron / Worldcom, lze jednoduše manipulovat.

Místo toho, pokud chcete skutečně získat smysl hodnoty společnosti ve vztahu k jiným firmám, měli byste se seznámit s její podnikovou hodnotou) a EBITDA.

Vadná metrika

Je poměrně snadné pochopit, proč je tržní kapitalizace (cena akcií vynásobená počtem nevyřízených akcií) chybná metrika. Podívejme se na dvě společnosti, které mají tržní kapitalizaci ve výši 500 milionů dolarů (cena akcií ve výši 10 dolarů vynásobená 50 miliony akcií v oběhu) a zisk ve výši 50 milionů dolarů. První společnost má 100 milionů dolarů v hotovosti, zatímco druhá má dluh ve výši 100 milionů dolarů. Určitě byste dala přednost tomu podniku, který je bohatý na peníze, a všechny ostatní věci jsou stejné.

A to je místo, kde EV přichází. Jednoduše přidáte dluh firmy k její tržní kapitalizaci a pak odečtete její peníze, abyste získali podnikovou hodnotu.

Podniková hodnota = tržní kapitalizace + dluh - hotovost

V tomto případě je společnost s touto hotovostí levnější (500 milionů dolarů + 100 milionů dolarů = 400 milionů dolarů) (500 milionů dolarů + 100 milionů dolarů - 0 dolarů = 600 milionů dolarů).

V podobném duchu je nesmírně důležité posoudit dopad dluhů a hotovostních zůstatků na zisky. Můžete zjistit, jaký zisk vypadá před výdajem na úroky (na daný dluh) a výnosy z úroků (z této hotovosti) pomocí EBITDA (zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací). Ve výše uvedeném příkladu předpokládejme, že obě společnosti mají zisk ve výši 50 milionů dolarů, ale EBITDA ve výši 60 milionů dolarů. [Naučte se, jak vypočítat EBITDA a uvidíte příklad.]

V tomto případě má společnost s hodnotou EV 400 milionů dolarů a EBITDA ve výši 60 milionů dolarů poměr EV / EBITDA zhruba 6,7 ​​(400 milionů dolarů / 60 milionů dolarů = 6,7). Druhá společnost, která má celý dluh, má poměr EV / EBITDA 10 (600 milionů dolarů / 60 milionů dolarů = 10). Stejně jako poměr P / E, nižší poměr EV / EBITDA je vždy atraktivnější (více společností za dolar). Na rozdíl od poměru P / E je však poměr EV / EBITDA obtížně manipulovatelný.

Reálný světový příklad v ropném a plynárenském průmyslu

Investoři často používají tento vzorec při pohledu na firmy s vysokým stupněm znehodnocení nebo vysoké úrovně dluhu. EV / EBITDA je zvláště užitečné při pohledu na vrtáky na ropu a plyn. EBITDA funguje nejlépe, protože vykazované výnosy mohou být značně zkreslené účetními pravidly, jelikož ropné a plynové studny jsou pomalu vyčerpány a musí být odpisovány (proti zisku) v průběhu času. A podniková hodnota je mnohem užitečnější než tržní hodnota, protože zajišťuje, že dlužné společnosti jsou oceňovány na skutečně rovnocenném základě oproti těm, které používají rozumnější úroveň dluhu.

Podívejme se na dvě z horších názvů v odvětví ropy a zemního plynu. Analytici v současné době doporučují akcie společnosti Apache Corp (NYSE: APA) a Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Každá ze společností zabývajících se výzkumem energie má násobek EV / EBITDA o něco málo přes 5 (na základě předpokládaného EBITDA za rok 2010), zatímco průměrná násobka EV / EBITDA v jejich peer skupině je těsně pod 7. Zdá se, že APA a APC jsou poměrně podhodnocené.

Ale pokud jste se na Anadarko podívali přesně na základě P / E, tak byste se divili, proč mají akcie nějaké odvolání a obchodují téměř 30krát vyššími očekávanými čistými výnosy v roce 2010.

Jako investor je důležité neustále zdokonalovat dovednosti a vložit nové nástroje do sady nástrojů. A má smysl přejít a vypočítat EV / EBITDA pro všechny vaše stávající podíly. Zvláště se chcete podívat na to, jak se porovnávají s ostatními společnostmi ve svém oboru. Pokud sportují mnohem vyšší poměr EV / EBITDA (i když poměr P / E vypadá rozumněji), pak to může říct, že je čas prodat. Pokud je poměr EV / EBITDA mnohem nižší, může být čas koupit ještě více.