Použití analýzy marží jako investičního nástroje
Apple, Celgene, Hansen Natural a Immucor. Co mají všichni společné?
Věřte tomu nebo ne, každá z těchto společností v jednom okamžiku přinesla zisky o ceně akcií o 2 000% a více, čímž dokonce několikrát změnily i skromné akcionáře na milionáře. Není to náhoda, že všechny čtyři firmy se také dokázaly dobře orientovat na přeměnu prodeje na zisky, které se mohou pochlubit nadprůměrnou provozní marží 20% nebo vyšší.
Jak můžete očekávat, tyto rychle se rozvíjející společnosti mohou obchodovat na poměrně velkých násobky. Ale to by nemělo odrazovat od disciplinovaného investora.
Nejdříve si přečtěte základy ziskových marží.
V zásadě jsou marže měřítkem ziskovosti: po odečtení surovin, platů zaměstnanců a dalších výdajů, měří procento tržeb, které spadají do spodního řádku. Jinými slovy, z každého dolaru příjmů, které přicházejí ve dveřích, je to, do jaké míry je společnost zachována. Analyzováním těchto údajů můžeme snadno porovnat ziskovost firem různých velikostí.
Existují tři druhy marží, které jsou nejčastěji vidět:
Hrubá marže = (hrubé zisky / výnosy). Každý produkt nebo služba má s sebou přiložené přímé náklady. V případě pizzerie mohou tyto náklady zahrnovat těsto, sýr, omáčku, polotovary apod. Pokud odečtete náklady na prodané zboží (COGS) z prodeje, zůstanete zde hrubý zisk. Hrubá marže je prostě hodnota vyjádřená jako procentní podíl výnosů.
Provozní marže = (provozní výnos / výnosy). Po provedení COGS existují další výdaje potřebné k udržení podnikání v chodu, včetně platů a reklamy. Většina těchto režijních nákladů spadá pod širokou škálu "prodejních, obecných a administrativních" nebo "SG & A". Chcete-li určit provozní výnos, začněte hrubým ziskem a pak odečtěte náklady SG & A, stejně jako výzkum a odpisy. Jednoduše rozdělit výsledek o výnosy pro výpočet provozní marže.
Rozpětí čistých zisků = (čistý zisk / výnosy). Čistý zisk je konečný výsledek hospodaření po zdanění po zdanění všech příjmů a jednorázových zisků a poplatků. Čisté marže měří celkové výdělky jako procento z výnosů.
Chcete-li porozumět významu těchto marží z první ruky, prostě se podívejte na následující dvě společnosti:
Tyto společnosti na povrchu začínají s stejnými ročními příjmy ve výši 9,8 miliardy dolarů. Nicméně, to je tam, kde všechny podobnosti zmizí. První společnost banky po výdajích na provozní náklady získala pouze 790 milionů dolarů, zatímco druhá společnost dosahuje zisku třikrát vyšší než je výše.
Je samozřejmé, že růst výdělků je hlavním motorem cen akcií. A zvažte, že společnost "A" zvýší své výdělky o 1 dolar, musí najít způsob, jak zvýšit své tržby o téměř 12 dolarů. Naproti tomu společnost "B" může dosáhnout stejného cíle s nárůstem pouhých 4 dolarů.
Nebo z jiného pohledu, za každý nový dolar přírůstkových výnosů plynoucích do obou společností, bude první vidět méně než desetinný filtr na druhou stranu, zatímco druhá produkuje téměř čtvrtinu.
Ale hledáním, jak jsou marže společnosti uloženy vedle průmyslových norem, je jen prvním krokem. Existuje příběh za libovolným číslem a následující tři kroky to vysloví nahlas a jasně:
1.) Zobrazit větší obrázek: Stejně jako všechny metriky, okraje by neměly být zkoumány ve vakuu. Samotné statické číslo z posledního čtvrtletí nebo minulého roku pouze vypráví část příběhu - podívejte se na celkový trend.
2.) Dig pod čísly: Čísla se mohou přes noc měnit, takže když se podíváte, zda se zvětšují nebo klesají marže firmy, potřebujete nějakou dobu pochopit, proč. Například, pokud se díváte na prodejce oděvů s mírným čtvrtletním poklesem, mohlo to být nic víc než cenové tržby a propagační prodeje, které vylučují sezónní zboží. Nebo by to mohlo naznačovat nadcházející cenovou válku nebo známky vážnějšího problému.
3.) Kontrola podnikového modelu: Část úspěšného investora zahrnuje nejen posouzení současného stavu věcí, ale i vypracování předpovědí o tom, jak společnost reaguje za různými provozními podmínkami. A jako součást této prognózy je důležité pochopit, jak budoucí růst tržeb ovlivní inflaci - a nakonec i peněžní toky.
Jedním z klíčových faktorů je podíl fixních nákladů na variabilní náklady. Určete, jak tato konkrétní společnost přiřadí náklady buď jako fixní, nebo proměnlivé. Jak název naznačuje, fixní náklady zůstanou bez ohledu na podnikatelskou činnost, zatímco variabilní náklady se zvyšují nebo snižují v poměru k prodeji. Například prodej více pizzy vyžaduje nákup dalších ingrediencí, což by představovalo proměnlivé náklady. výdaje jsou převážně proměnlivé, operační marže pravděpodobně zůstanou poněkud stabilní - pokud $ 10 pizza stojí $ 5, pak hrubé marže pravděpodobně budou pohybovat kolem 50% bez ohledu na to, zda společnost prodává 1000 nebo 100 000.
Naproti tomu, představte firmu s několika variabilními vstupy, ale s vysokými fixními náklady, například 10 milionů dolarů ročně. Jakmile jsou tyto počáteční náklady vráceny, pak další příjmy plynou téměř přímo do spodního řádku. Pokud firma získá 11 milionů dolarů z prodeje, bude mít provozní rozpětí 9% a provozní příjem ve výši 1 milion dolarů. Ale pokud se prodej v následujícím roce zvýší na 15 milionů dolarů, náhle se marže zlepší na 33% a zisk z balónku na 5 milionů dolarů.
Tyto typy velkých společností mají vysoký stupeň provozní páky - každý nový dolar výnosů je výhodnější než dolar předtím. Tato intenzita fixních nákladů však může být meč se dvěma ostny. stejně jako rostoucí tržby mohou vést k vyšším maržím, ztráty z prodeje mohou způsobit jejich rychlé uzavření.
Při správném použití může být analýza marží skvělým nástrojem pro použití investorem. Jak zisková je společnost, bude mít vliv jak na společnost, tak na investorů. Nezapomeňte, že obecně není dobré srovnávat marže dvou společností působících v různých odvětvích. Nejdůležitějším srovnáním jsou srovnání mezi blízkými konkurenty. Tímto způsobem je možné vyhodnotit efektivitu manažerského týmu firmy s odstraněním veškerého ostatního šumu na pozadí.
