Jak financovat spouštění bez ztráty kontroly

Kapitálové investice jsou jako benzín na metaforickém požáru spouštěcího podniku. Umožňují vám najmout více lidí, nakupovat nové technologie a vytvářet nové obchodní vztahy mezi mnoha dalšími výhodami.

Pokud jste jako většina začínajících generálních ředitelů, vaše spuštění je vaše osobní loutka a dítě. Všechna rozhodnutí děláte, jak chcete, jak chcete. Když přijmete vnější peníze, zejména investice do private equity (PE), to se změní.

V tomto článku budu poskytovat některé osobní příběhy o tom, jak investoři vedli rovnováhu mezi zvýšením vlastního kapitálu a neztrácením kontroly

Pravidlo 1: Bootstrap, dokud nebudete mít životaschopný produkt

Pozadí:

Analýza a spuštění služby Justin Klemm, Ghost Inspector, chce revoluci ve způsobu, jakým podnikům řídí jejich cesty elektronického obchodování

Většina obchodů s elektronickým obchodem má v současné době nepřetržitě prováděné ruční testy IT, které potvrzují, že jejich stránky fungují správně, nebo ručně vytvářejí nákladný software k provádění těchto testů. Klemmův nápad je radikálně zjednodušit to vytvořením bezkonfliktního řešení pro DIY, které bude testovat zbylé elektronické obchodníky tak často, jako jednou za minutu, a poskytne podrobnou zpětnou vazbu pro vlastníka webových stránek.

Navrhovaný obchod se soukromým kapitálem:

Nakonec bude tato činnost vyžadovat soukromého kapitálu, aby poskytl dostatečné finanční prostředky na rozvoj některých nejsilnějších aspektů technologie, která přiláká klienty Fortune 500. Pokud bychom hledali, že financování před spuštěním životaschopného produktu by prakticky zajistilo, že by Klemm z velké části převedl kontrolu nad společnost pro investory PE

Je to proto, že získání ocenění předplatného pro technologickou společnost koncepční úrovně přesahující 1 milion dolarů je obtížné, zvláště pro začínajícího zakladatele bez prokázaných výsledků. Pro podnik, který předpokládá potřebu například 500 000 dolarů ve spouštěcím kapitálu, znamená to, že nejlepším scénářem Klemm lze očekávat, že se vzdá poloviny běžné akcie svého podniku (a ještě větší procentní podíl kontroly nad obchodem poté, uvažuje se o opatřeních).

Naopak, získání ocenění před peněz ve výši 5 milionů dolarů pro podnik s novým životaschopným produktem a dokonce i velmi minimální prodej je poněkud přiměřené. V tomto scénáři stejné 500 000 dolarů stojí pouze v 10% podílu v podnikání a zakladatel si může udržet mnohem větší kontrolu nad subjektem.

Taková lekce:

Šokující počet technologických startupů se nikdy nedostane jejich první produkt ze dveří. Z tohoto důvodu mohou začínající firmy, které hledají financování z PE před vývojem životaschopného produktu, očekávat, že jejich ocenění bude výrazně sníženo, aby se zvýšilo riziko pro investora, a v důsledku toho ztratily velkou kontrolu nad svým obchodem., i když to není dokonalé, získáte životaschopný produkt na trh (a označte jej beta, pokud potřebujete), než hledáte financování PE.

Pravidlo 2: Pochopte model společnosti PE, abyste zjistili, cvičení

Pozadí:

Před dvaceti lety většina lékařů pracovala v malých nebo sólových lékařských postupech, kde v podstatě provozovali vlastní malé podniky. Stanovují ceny, mzdy, počet zaměstnanců, rozsah služeb a tak dále.

Tyto dny jsou dávno pryč. Nyní většina lékařů v USA praktikuje ve středních a velkých organizacích a jedná více jako zaměstnanci než vlastníci lékařské praxe. Stejná rychlá konsolidace se nyní dostává do zubního lékařství, která je z velké části zapříčiněna potřebou zvýšené vyjednávací síly vůči pojišťovnám a kupní síly vůči dodavatelům.

V příštím desetiletí většina odborníků předpovídá, že nezávislí zubní lékaři se rychle upevní na větší a větší postupy, kde se nakonec jejich role přesune na zaměstnance, na rozdíl od vlastníka malého podniku.

Navržená dohoda o soukromém kapitálu:

Chris Pedlar je zubař a majitel společnosti Pedlar Dental, kterého oslovila soukromá společnost, která se snaží získat významné minoritní podíly v nezávislých zubních lékařstvích. Pro společnost Pedlar bylo hřiště od soukromé kapitálové společnosti méně o růstovém kapitálu a namísto toho se soustředilo na okamžitý finanční přírůstek pro něj v atraktivním násobku, aniž by došlo k významným změnám ve způsobu jeho zubního lékařství.

společnost soukromých kapitálových společností je "my jsme ruce, nechceme běžet zubní praxi", jakmile Pedlar udělal krok zpět, aby pochopil obchodní model firmy PE, jak se vztahuje na tuto dohodu, bylo zřejmé, že dohoda tak to má smysl pouze pro společnost PE (která potřebuje zvýšit ziskovost praxe a dosáhnout prodejní škály), pokud mohou ovládat významné obchodní části této praxe.

To vyvrcholilo výtahem navržené investice dokumenty. Tam bylo mnoho případů, kde bylo jasné, že soukromá kapitálová společnost by byla do značné míry schopna ovládat svou praxi. Dohoda například požadovala, aby společnost soukromého kapitálu, nikoliv zubní lékař, vybrala dodavatele zařízení, měla roli při stanovování sazeb dentální služby a počtu zaměstnanců a podobně. To znamená, že by chtěli řídit náklady a výnosy na vysoké úrovni. Kromě toho by společnost soukromého kapitálu musel schválit prodej Pedlarovy části praxe, ale Pedlar by neměl žádné podobné právo vetování nad soukromým kapitálem, který by prodal část praxe, kterou vlastní.

Pedlar pochopil, bez ohledu na to, jak byla navržená dohoda projednána, nakonec by společnost PE potřebovala vykonávat významnou kontrolu nad svým obchodem, aby dohoda měla smysl pro firmu PE, a tak prošel.

Takeaway lekce:

Lekce zde je čas věnovat se pochopení dlouhodobých cílů soukromé kapitálové společnosti jak jako společnosti, tak i vzhledem k vaší konkrétní dohodě. Pak z velké části ignorujte to, co vám představitelé společnosti PE říkají o tom, jak se dohoda bude vyvíjet z kontrolního hlediska, a předpokládejme, že budou pracovat na maximalizaci dlouhodobých výnosů pro sebe, což je samozřejmě jejich úkolem. protože Pedlar si udělal čas na to, bylo zřejmé, že taková dohoda, i přes zdánlivě nevinné hřiště, byla založena na významné ztrátě kontroly nad jeho praxí.

Adam Carlson je seriál, který úspěšně zvýšil soukromý kapitál ve třech různých technologických startu. Jeho první hlavní město raise byl 2.750.000 $ rané fázi raise, který zahrnoval nadhazování do PE firem přes tucet, které trvalo měsíce, než vyjednávat.

Nakonec dohoda byla dosažena v níž zakladatelé společnosti skončil vzdát většinové podíly v startu, spolu s převzetím významných obchodních rozhodnutí investorům soukromého kapitálu výměnou za kapitál. V závěru se však, že PE investic byl úspěšný podnik pro všechny zúčastněné strany, a Carlson opustil organizaci začít nový podnik

Navrhovaná private equity transakce:.

v roce 2015, Carlson založil další uvedení do provozu, Soar platby, společnost obchodních služeb a snažila se získat externí kapitál na financování technologických investic, které by společnosti poskytly konkurenční výhodu nad konkurencí.

Na rozdíl od svého prvního navýšení kapitálu však společnost místo toho, aby požadovala úroky od různých soukromých společností, místo toho přišla s předbalenou nabídkou a Carlson se vydal výhradně svým předchůdcům a nabídl nabídku jako základ. Dohoda byla uzavřena po dvou telefonních rozhovorech a během tří týdnů byly podepsány smlouvy a byla financována.

Taková lekce:

Existuje důvod, že soukromé kapitálové společnosti inklinují soustředit své počáteční investice mezi absolventy Ivy League Silicon Valley, a to je důvod ke snížení rizika. Vzhledem k tomu, že pro soukromou investiční společnost investování do společnosti v počáteční fázi je stejně jako hodnocení rizika a pravděpodobnosti úspěchu jednotlivých zakladatelů na rozdíl od životaschopnosti podnikového modelu společnosti. Vzdělání Ivy League nebo předchozí pracovní historie ve firmě s vysokým profilem jsou prostě slušnými ukazateli, že pravděpodobnost úspěchu jednotlivce je mírně vyšší.

Neexistuje však silnější prediktor budoucího úspěchu, jako je předchozí úspěch. Pokud jste tedy dříve založili úspěšnou firmu, která získávala a nasazovala peníze PE, je téměř vždy lepší vrátit se k lidem PE, kterým jste již vydělali peníze a hledáte druhou investici.

Navíc můžete (a lepší pochopení jejich obchodního modelu), aby z velké části předběžně balíčkovaly vzájemně přijatelnou nabídku a tím si udržely mnohem větší kontrolu nad vaší firmou, než byste jinak mohli vyjednávat.

Pravidlo 4: Agresivní vyjednávání o drobných smluvních podrobnostech pro zachování flexibility

Pozadí:

Registrace excelence, spuštění míchání hudby online, uzavřelo před několika lety malé PE. Jak je typické u jakéhokoli financování PE, po vyjednávání obšírných obchodů oba strany obraceli dokumenty k dohodě na příslušné právníky, aby vyjednali četné podrobnosti.

Advokáti šli tam a zpět s malou účastí zakladatelů, dokud nebyly dokumenty dokončené a v tomto okamžiku byly rozeslány k závěrečnému přezkoumání a podepsány.

Navrhovaná dohoda o soukromém kapitálu:

Investiční dohoda, jak byla napsána, poskytla investorům soukromého kapitálu právo na první odmítnutí v případě, zakladatel chtěl prodat akcie. Advokát soukromé kapitálové společnosti tvrdil, že se jedná o "běžnou praxi" a že to příliš neovlivnilo a bylo zahrnuto do dokumentů s malým fanfárem.

Pár let po investici však zakladatel, Scott Hawksworth, chtěl prodat některé ze svých akcií s diskontovaným násobkem, aby přilákal některé zájemce z oblasti průmyslu, o kterých věřil, že pomohou růst společnosti. Ustanovení o pravomoci prvního odmítnutí se však ukázalo jako významná překážka v jeho pokusu o prodej akcií průmyslovým insidionům.

To je proto, že významným podhodnoceným faktorem v malých soukromých kapitálových obchodech je, jak často zakladatelé budou muset dělat co na papíře se jedná o nehospodářské životaschopné rozhodnutí, které pomáhají růst společnosti. V tomto případě, kdyby zakladatel chtěl nabízet některé ze svých akcií na základě ocenění podhodnoceného, ​​stávající investoři, kteří měli právo na první odmítnutí, jasně uvedli, že si budou koupit všechny dostupné akcie při tomto diskontovaném ocenění. konečný účinek, který způsobil, že zakladatel musel zpozdit nabídku, pracoval velmi tvrdě, aby přesvědčil své časné investory, že tento prodej akcií byl spíše strategickým rozhodnutím než čistě finančním a nakonec musel kompromitovat oslazením dohody pro stávající investory.

Taková lekce:

Přijetí financování soukromými kapitálovými investicemi bude téměř jistě zahrnovat rozsáhlé smluvní podmínky. Dokonce i nejmenší nabídky zahrnují doslova stovky pohyblivých částí a legalese. Neboť kvůli nedostatečnému porozumění, nedostatečné pozornosti k detailu nebo prostému vyřešení únavy, většina zakladatelů přestane hledat jemný tisk dohody po prvním nebo druhém kole vyjednávání. To je chyba.

Malé, zdánlivě neškodné doložky, jako je poskytnutí investorům soukromých kapitálů právo na první odmítnutí v případě, že zakladatel chce prodat, může mít významný vliv na schopnost zakladatele zapojení do strategických obchodních rozhodnutí, jako je poskytnutí podhodnocených jako prostředek přitahování nových talentů. To platí zejména tehdy, když společnost jako celek má hodnotu, například, nižší než 20 až 25 milionů dolarů. To je proto, že na takových úrovních je podnik tak malý, že pravděpodobnost, že je třeba se zapojit do smluvně neočekávaných strategických obchodních aktivit, je extrémně vysoká.

Závěr

Investice do soukromých kapitálů jsou důležitou součástí mnoha plánů začínajících podniků pro urychlení růstu poskytování zakladatelů s událostí likvidity. Přijetí jakéhokoli investora, zejména sofistikovaného investora, jako soukromého kapitálu, vyžaduje přijetí určitého stupně ztráty kontroly.

Uvědomováním si a využitím ponaučení ostatních mohou zakladatelé výrazně zlepšit stupeň kontroly, který nadále vykonávají přes jejich podnikání po přijetí investice.