Reformy peněžního trhu: Co očekávat v roce 2013
Цивилизованные потрынделки | Я МНОГО БОЛТАЮ, Нас 2500!, Мусорная реформа [Civilization V]
Nastala okamžitá krize likvidity. Ale lámání dolaru je jako zapomenutí vašeho výročí: Pokud se to stane jednou, slyšíte o tom roky.
Regulátoři - kteří stále chytří z běhu v rezervním primárním fondu v září roku 2009, který způsobil, že jeho hodnota NAV klesne až na "zlomení peněz", klesá na 97 centů, než na stabilní dolar normálně očekávaný z fondů peněžního trhu - které by mohly změnit to, jak si myslíme o těchto základních investicích.
Reformátoři volají na plávající NAV
Někteří pozorovatelé proto vyzývají k reformám: Konkrétně odstranění očekávání, že fondy peněžního trhu udržují cenu akcií ve výši 1 dolar za akcii. Namísto toho by měly být NAV na peněžním trhu "plovoucí", říkají reformátoři, vedeni bývalou předsedou SEC Mary Shapiro.
Takové opatření by jednoduše přineslo denní světlo na něco, co je již realitou - portfolia peněžního trhu se někdy odchylují od benchmarku $ 1 na akcii. Je to prostě to, že ve všech případech, kromě dvou, byly rozdíly dostatečně malé, aby se dosud dělaly papíry. Odvětví peněžního trhu v podstatě pokračuje mrknutím a kývnutím. Trh jednoduše předstírá jsou stabilní.
Shapiro také navrhuje, aby fondy peněžního trhu vyžadovaly, aby udržely rezervu ve výši 1% aktiva proti možnosti přerušení peněz, a aby ukládali peněžitým investorům na peněžním trhu, kteří vyvážejí zůstatky do 30 dnů od investování fondu. Ten, kdo paniku prodává na klesajícím trhu, by se vzdal tohoto procentního podílu svých zůstatků, aby ochránil akcionáře, kteří zůstali ve fondu. V konečném důsledku návrh SEC v jeho stávající podobě poskytne investorům možnost volby mezi fondem pro stabilní hodnotu s těmito omezeními a povinnými minimálními rezervami nebo s pohyblivou čistou hodnotou aktiv.
Oba, kteří přijali plavební NAV - stejně jako každý jiný podílový fond - a uložení omezení likvidity zasáhnou do srdce toho, co je peněžní trh a jeho funkce na trhu. Bez pevného NAV a vysoké likvidity se stávají pouze dalším podílovým fondem.
Politika reformy peněžního trhu
Hlavní správci peněžního trhu se rozhodně postavili proti reformě. Fidelity Investments, největší největší správce peněžního trhu v zemi, napsal dopis SEC, že možná reforma by mohla zničit fond peněžního trhu, jak ho známe. A protože fondy peněžního trhu patří mezi hlavní prostředky, jimiž velké korporace a obce financují své mzdy, velké opuštění konceptu by mohlo způsobit nevyčíslitelné narušení ekonomiky.
Prezident a generální ředitel společnosti Schwab Walt Bettinger, vystoupil proti plovoucí NAV. Ne všechny fondy peněžního trhu jsou vytvořeny stejné, tvrdí Bettinger v nedávné op-ed v Wall Street Journal Vyžadovat, aby všechny fondy peněžního trhu přijaly plávající NAV, by ignorovaly důležitý rozdíl:
Většina objektivních pozorovatelů by uvedla, že fondy peněžního trhu, které investují výhradně do amerických nástrojů státní pokladny, amerického vládního papírového papíru nebo dluhopisů vydaných státy, mají minimální úvěrové riziko. Tyto fondy peněžního trhu, které nejsou kryty, by měly nadále fungovat, jak to dělají nyní s pečlivým dohledem, transparentností, regulací ze strany SEC a stabilní hodnotou čistých aktiv ve výši 1 dolar na akcii.
Hlavní fondy peněžního trhu však mají určitý stupeň potenciálního úvěrového rizika, které by mohlo vzniknout při extrémních úvěrových krizích na kapitálovém trhu. A reakce institucionálních investorů v těchto fondech na toto úvěrové riziko vytváří potenciál pro běh.
Společnosti Shapiro a Bettinger navíc uznávají, že směšování jednotlivých akcionářů a institucionálních akcionářů ve stejném fondu způsobuje problém: instituce drží hodně, mnohem větší účty, sledují své investice mnohem bližší a prodávají rychleji - snižují NAV a potenciálně opouštějí individuální investoři vysokí a suchý, než mohou reagovat, aby se ochránili.
Na druhou stranu, pokud je stabilní $ 1 NAV beletrie, je to ušlechtilý - jedná se o udržení míru na trzích, zatímco dovoluje docela dost udělat. Říká předseda a generální ředitel Federated Investors J. Christopher Donohue v nedávné opendě ve společnosti Forbes:
Schopnost obchodovat na $ 1 NAV poskytuje skutečný přínos společnostem, vládním subjektům a dalším uživatelům peněžních fondů tím, že jim umožňuje používat automatizované procesy správy peněžních prostředků, usnadňovat zpracování transakcí stejného dne, zkrátit zúčtovací cykly a snižovat zůstatky plateb a riziko protistrany. Jedná se o měřitelné výhody, které se přímo promítají do nižších nákladů na kapitál a vyšší návratnosti aktiv.
Společnost BlackRock šla tak daleko, že prozkoumala vlastní klientskou základnu, a zjistila, že velká část vlastních vkladatelů peněžních trhů byla zbytečná na kapitálových omezeních. Například 43 procent z nich vyčerpalo své zůstatky na peněžním trhu za posledních 12 měsíců a mnozí z nich tak činí pravidelně v průběhu svého podnikání. Fond vykoupení nebo omezený režim stažení z trhu by jim v budoucnu zabránili tomu, aby se tento peněžní trh vyhnul. Tyto systémy, v nichž je procento zůstatku zadrženo po dobu 30 dnů a které jsou používány jako rezerva na ochranu ostatních akcionářů, tyto pravidelné uživatele vystavují nepřijatelnému riziku ztráty.
Zajímavé je, že investoři společnosti BlackRock jim naprosto zdůvodněli, že by jim způsobilo vykoupení nebo omezené kapitálové uspořádání více pravděpodobné, že v případě tržní krize vyloučí z fondu, ani méně.
Plovoucí NAV by vydělala trhy více jako ostatní
Ve skutečnosti, $ 1 NAV je zásadním odlišením pro odvětví peněžního trhu - a je to zvláště důležité pro individuální investory. Instituce mají prostředky k tomu, aby akceptovaly pohyblivou čistou hodnotu aktiv a odpovídajícím způsobem spravovaly a vyvažovaly rizikové expozice. Jednotliví investoři se na druhé straně spoléhají na konvenci 1 dolar na akcii jako důležitou zkratku pro to, co tyto prostředky dělají: Poskytněte stabilní a bezpečný výnos s minimálním rizikem ztráty.
Pokud se budou pohybovat NAV, pak budou peněžní trhy prakticky nerozeznatelné od jakéhokoli jiného podílového fondu krátkodobých dluhopisů - a spousta drobných investorů nebude mít složitost nebo finanční vzdělání k tomu, aby pochopili rozdíl.
Někteří investoři navíc pracují na základě přísných investičních pokynů, které jim zakazují vystavovat část portfolia peněžního trhu ztrátě. Pohyblivá NAV by jim způsobila porušení jejich charty. Takzvané účty "zametání" a účty používané jako zajištění také obvykle vyžadují přístup ke 100% zůstatku. Dalším politickým dokumentem společnosti BlackRock, který přijal Institut investiční společnosti, je detailní dopad.
Možnosti pro investory
Důsledkem toho bude, že drobný investor bude mít těžší čas identifikovat přístavy pro bezpečné peníze. Bude se muset obrátit na banky, aby plnili stejnou roli - roli, na kterou jsou nevhodní. Koneckonců, tradiční bankovní model je půjčovat si od držitelů CD, aby dlouho půjčoval na hypotéky. Je to krize likvidity, která se čeká. Nakonec by došlo k menší transparentnosti a více zůstatků na peněžním trhu by podléhalo spíše úvěrovému riziku jedné banky než riziku diverzifikovaného portfolia krátkodobých vysoce likvidních investic.
Zámer Shapirova reformního úsilí je chvályhodný - ale přijetí plovoucí NAV a zavedení překážek likvidity pro fondy peněžního trhu hrozí vyhazování dítěte do vody z vody.
