Nástroje pro hodnotu Investor |

Už jste někdy sedli a snažili se sestavit seznam nejúspěšnějších investorů všech dob? Pokud jste jako většina, pak jste během tohoto procesu pravděpodobně považovali takové názvy jako Warren Buffett, Benjamin Graham a Peter Lynch.

Zatímco všichni tito skvělí investoři měli určitě odlišné přístupy na trh, měli jednu věc společné: Všichni jsou považováni - do jednoho stupně či jiného - za hodnotu investoři .

(1.) Jaká je hodnota?

Než půjdeme dál, musíme nejprve získat lepší pochopení pojmu "hodnota". Abychom pochopili tento důležitý koncept, měli bychom udělat krok zpět a podívat se na to, co vlastně kupujeme při nákupu akcií.

Investoři se rozhodnou nakupovat akcie z různých důvodů. Někteří nakupují do firem, které nabízejí přesvědčivé a lákavé příběhy - nový trhák, nová technologie nebo vzrušující nový produkt. Mezitím mohou hledat firmy, které mají dominantní obchodní značku, atraktivní růstové vyhlídky nebo podstatné podkladové aktiva.

Při nákupu akcií je však důležité si uvědomit, že nejste opravdu kupujete příběh, výrobní závod, manažerský tým nebo spoustu zařízení. V podstatě každá akciová investice jednoduše zahrnuje nákup toku budoucích peněžních toků.

Přestože tato hotovost může někdy pocházet z prodeje určitých aktiv (nebo celého podniku sama), pochází převážně z provozní činnosti podniku činnosti. S ohledem na tuto skutečnost může mít horký hybný obrat skvělý příběh, ale v konečném důsledku se tento příběh ukáže jako nesmyslný, pokud nepovede k vytvoření solidních ročních peněžních toků. Nakonec je to hotovost, která je zapotřebí k financování výplaty dividend, zpětného odkupu akcií a nakonec růstu podnikání.

Jistě, čas od času se společnosti s vysokými rostoucími rostlinami mohou nakonec rozkvést na stroje generující hotovost - například Microsoft (Nasdaq: MSFT). Nicméně, pro každý horký růst / hybnost, jako je Microsoft, který se zrodí do vysoce výnosného zvončeku, je spousta dalších, které spadají do temnoty a přinášejí pro investory jen srdce. Ještě horší, jak jsme viděli příliš často po boomu dot-com v pozdních devadesátých letech, mnoho z těchto firem může dokonce skončit v bankrotu.

Hodnota investování se netýká nákupu příběhů - jedná se o nákup stabilních společností s osvědčených obchodních modelů, které generují konzistentní roční peněžní toky. Důležitější je, že hodnotící investoři jsou především cenově orientovaní - vždy hledají společnosti, které obchodují mnohem méně než to, co skutečně stojí. Jinými slovy hodnotní investoři hledají situace, kdy budoucí tok peněžních toků, který společnost pravděpodobně vytvoří, byl trh špatně odhadnut.

Většina hodnotných investorů se také při hodnocení potenciálních investic spoléhá na důležitou koncepci marže bezpečnosti. Při tom nejprve používají různé techniky k odhadu skutečné vnitřní hodnoty společnosti. Pak investují výhradně do těch společností, které obchodují za značnou slevu na odhadovanou vnitřní hodnotu. Investováním pouze do firem, které nabízejí pevnou bezpečnostní rezervu, lovci hodnot mohou minimalizovat riziko zhoršujícího se zisku a zpravidla získávají nadprůměrné výnosy z akcií - i když mírně nadhodnocují skutečnou hodnotu.

V mnoha případech je tato sleva výsledkem krátkodobého zájmu nebo dokonce mylné představy mezi davem. A když tyto obavy převrátí, akcie se často zotavují a shromažďují se směrem ke své skutečné vnitřní hodnotě - přinášejí obrovské zisky těm, kteří vypadali pod povrchem. Chcete-li vidět tuto metodiku v akci, nezkoušejte dále než Warren Buffett - jehož track record nabízí nesčetné příklady. Jednou takovou situací byl Buffettův nákup roku 2003 společnosti Clayton Homes, stavitel vyráběných domů.

Před akvizicí Buffett věřil, že trh podhodnocuje Clayton kvůli volatilní historii průmyslu vyráběného bydlení. Během boomů na trhu s nemovitostmi měly společnosti vyrábějící bytové domy zpravidla příliš agresivní úvěrové politiky. Když se trh zpomalil, pak by se tytéž společnosti snažily shromáždit na portfoliu špatných úvěrů (podobně jako nedávný krach na trhu s bydlením).

Když Buffett zvedl Clayton, Fed se připravoval na zvýšení úrokových sazeb a mnozí investoři na Wall Street ucítili, že cyklus boom-and-bust se chystal znovu opakovat. Konvenční moudrost v té době říkala, že vyrábějící domácí stavitelé by se uvízli v pytli plném špatných půjček. Buffett však věděl, že Clayton je mimořádně dobře řízená společnost. V ostrém kontrastu s mnoha dalšími firmami v tomto odvětví se management společnosti Clayton pyšnil svou konzervativností ve svých úvěrových praktikách. Společnost se snažila hledat kvalitnější dlužníky, kteří by nebyli v době špatné, i kdyby to znamenalo odvrácení potenciálních zákazníků.

V tomto případě se Buffettovi podařilo odhalit hvězdnou hodnotu investice jednoduše proto, že Wall Street namaloval Clayton se stejným štětcem jako zbytek odvětví - přestože společnost byla mnohem konzervativnější a méně náchylná na rostoucí úrokové sazby. Stručně řečeno, Buffettovo hodnocení Claytonovy hodnoty bylo správné na cíl. A jako výsledek, podařilo se mu získat obrovské výnosy tím, že koupil akcie s výraznou slevou na svou skutečnou hodnotu.

(2.) Jaké nástroje mohou investoři použít k identifikaci hodnotových akcií?

Zatímco hodnota investic může být vysoce výnosné, nikdo nikdy neřekl, že je to snadné.

Za prvé může být velmi obtížné přesně určit skutečnou vnitřní hodnotu podniku. Takové výpočty zahrnují vždy neznámé proměnné a předpoklady o budoucnosti, které mohou nebo nemusí hrát podle plánu. Navíc odhalování chybných zásob může být časově náročná a náročná na výzkum. Ve výše uvedeném případě například Buffett nepochybně dal měsíce výzkumu do Claytonova pozadí. Konečně, i když je hodnota investor s jeho předpoklady, může chvíli trvat, než zbytek trhu dosáhne stejného závěru, což znamená, že podhodnocené akcie mohou zůstat tak dlouho po dlouhou dobu, než ostatní investoři konečně uloví on.

Nicméně, jak ukazují historické výkazy načrtnuté výše, všechny tyto práce mohou být prospěšné. Zatímco neexistuje žádná jediná metrika, která by investorům umožnila odhalit to nejlepší hodnoty, naši výzkumní pracovníci na StreetAuthority berou v úvahu celou řadu faktorů, když hledají kandidáty s pevnou hodnotou. Zde jsou jen některé z našich oblíbených:

Cenové přínosy (aestate4)

Požádejte většinu investorů, aby definovali hodnotu investic a pravděpodobně budou uvádět poměry P / E. Samotná cena akcie nám říká velmi málo; musí být umístěn ve správném kontextu. Tento široce používaný poměr nám dává důležitou hodnotu cen akcií společnosti ve vztahu k jejímu zisku. Jak většina investorů ví, poměr P / E firmy se vypočítá vydělením jeho běžné ceny akcií podle výnosů na akcii (EPS). Výsledek v podstatě vyjadřuje, kolik investorů jsou ochotni zaplatit za každý dolar výnosu konkrétní společnosti. Všem ostatním, které jsou stejné, poměr P / E firmy nižší, tím lepší je hodnota akcií vzhledem ke stávající bázi zisků.

# - ad_banner_2- # Zatímco matematika za tímto opatřením je poměrně přímočará, investoři mají několik různých varianty z čeho vybírat. Některé se spoléhají na čísla koncových zisků - jsou založeny na skutečných výsledcích společnosti za předchozí 12měsíční období. Jiní dávají přednost tomu, aby se podívali na dopředné P / E, které vycházejí z odhadů výdělků analytiků na rok vpřed (nebo dokonce ještě v budoucnu). Dáváme přednost zkoumání jak koncových, tak forwardových hodnot, neboť mohou poskytnout důležité informace. Například pokud je dopředná P / E společnosti značně pod svou koncovou úrovní P / E, pak se to může stát varovným signálem, že analytici jsou příliš optimističtí ohledně budoucnosti firmy.

Je také důležité si uvědomit, že P / E poměry jsou při samostatném zkoumání bezvýznamné a mohou být zavádějící při porovnávání zásob v různých odvětvích. Protože různé průmyslové skupiny nesdílejí stejné základní charakteristiky, mají tendenci obchodovat v rámci různých průměrných hodnot P / E. Proto by nebylo vhodné měřit P / E řečeno, regionální banku, oproti softwarové firmě.

Konečně je třeba vzít v úvahu i míry růstu. Například společnost, která obchoduje s 20násobným výdělkem a dosahuje spolehlivého růstu výnosů + 40% ročně, může být mnohem "levnější" než společnost s plochým růstem, která se prodává za pouhých desetinásobek výdělku. Proto je lepší také pečlivě sledovat PEG, který vysvětlujeme níže.

Poměr P / E k růstu (PEG)

Začleněním předpokládaného budoucího růstu firmy do rovnice poměry ebt pomáhají odstranit jeden z hlavních nedostatků čistých P / E srovnání - účinek odhadovaný růst. Poměry PEG lze vypočítat tak, že společnost P / E rozdělí dlouhodobou odhadovanou roční míru růstu firmy. Například společnost s hodnotou P / E 15 a plánovaným nárůstem o 20% ročně by měla PEG 0,75 (15/20 = 0,75). Jako jednoduché pravidlo platí, že zásoby, které sportovní PEG menší než 1,0 jsou považovány za poměrně slušné hodnoty.

Přestože PEG poměr je velmi užitečné opatření, je to daleko od bezpečné. Firmy s velmi vysokým růstem mohou PEG nad 1,0, přesto však přesto mají slušné dlouhodobé hodnoty. A nespadají do pasti věřit, že všechny společnosti s PEG pod 1,0 jsou dobré investice. Koneckonců, špatné nebo nespolehlivé odhady růstu mohou snadno odhodit výpočet. S ohledem na tyto potenciální úskalí, při hledání kvalitního Value Stock investoři potřebují v PEG zvážit řadu dalších faktorů. (Vzhledem k tomu, že neexistuje žádný dokonalý finanční ukazatel, lze říci o všech ostatních poměrech.)

Cash Flow / Podniková hodnota (výnos z peněžních toků)

Jak jsme vysvětlili výše, společnost stojí za to pouze součet budoucnosti peněžních toků, které může generovat z podnikání. S ohledem na tuto skutečnost by investoři, kteří si vědomi hodnoty, měli vždy před provedením jakékoli investice přezkoumat peněžní toky firmy.

Jak jsme již zmínili, poměr P / E v žádném případě není dokonalým opatřením. Čistý příjem firmy je pouze účetní položkou. Jako takový je často ovlivňován množstvím nepeněžních poplatků, jako je deprPEGace. Společnosti mohou také využít různé účetní triky k manipulaci nebo deformaci svých příjmů ze čtvrtletí na čtvrtletí. Naopak peněžní tok měří skutečné peníze vyplacené nebo přijaté společností během určitého časového období.

Peněžní toky zamezují dopad bezhotovostních účtovacích poplatků, jako jsou odpisy a amortizace. A co je důležitější, peněžní toky jsou zcela objektivní. Neexistuje žádný hodnotový úsudek o tom, kdy a jak jsou vykázány výnosy - výkaz peněžních toků rozpoznává pouze skutečné peněžní toky plynoucí z podnikání. Vyloučením mimořádných jednorázových položek (jako je prodej aktiv) vykazuje provozní peněžní tok skutečný obraz ziskovosti klíčových operací firmy.

Opět platí, že vyhodnocování peněžních toků není izolováno. Vždy si uvědomujeme úrovně oceňování, chceme porovnat provozní peněžní tok společnosti s jeho podnikovou hodnotou. To nám dává lepší smysl pro výši peněz, které společnost každoročně vytváří vzhledem k celkové hodnotě (jak dluhu, tak vlastnímu kapitálu), které investoři přiděli firmě.

Pro ty z vás, kteří nejsou s tímto termínem obeznámeni, je hodnota podniku (EV) je způsob, jak upravovat tržní kapitalizaci, aby přesněji odrážel skutečnou hodnotu firmy. EV se vypočítá tržní kapitalizací společnosti (cena za akcii je počet zbývajících akcií), poté se přidává dluh a odečte se hotovostní zůstatek společnosti. To činí EV vynikajícím odrazem celkové hodnoty, kterou by investor obdržel, kdyby si koupil celou firmu - investor by musel splatit dluh firmy, ale dostal by se k udržení hotovosti v knihách.

Dělením provozní peněžní tok společnosti podle podnikové hodnoty, jsme schopni vypočítat výnosy z provozních peněžních toků firmy (výnos OCF). Toto opatření odráží kolik peněz ročně společnost generuje ve srovnání s celkovou hodnotou, kterou investory investovali do firmy. Když jsou všechny věci stejné, čím je tento poměr vyšší, tím více peněz, kterou společnost generuje pro své investory. Společnosti s vysokými výnosy v rámci OCF mají mnohem větší pravděpodobnost, že skončí s vynikajícími hodnotami akcií.

Rent-on-Equity (ROE)

ROE poskytuje investorům další vynikající nástroj, který pomáhá odhalit hodnoty akcií a je oblíbený Warren Buffett. Výpočet ROE je jednoduchý: rozdělit čistý příjem společnosti - definovaný jako celkový zisk po úrocích, daních a odpisů - vlastním kapitálem. Vlastní kapitál je účetní odhad celkového podílu, který investoři provedli ve firmě, a lze jej najít jako řádkovou položku v rozvaze společnosti. Tento poměr měří zisk, který společnost produkuje ve vztahu k investicím akcionářů ve firmě. Protože toto opatření je široce používáno, téměř všechny finanční webové stránky uvádějí hodnoty ROE pro většinu společností, které jsou veřejně obchodovány.

Při hledání hodnotově orientovaných investičních nápadů obvykle hledáme společnosti, které v uplynulých letech vykazovaly stabilní nebo rostoucí ROE. Existují však výhrady. Například pokud má společnost obzvlášť silný rok (nebo obdrží jednorázový zisk), pak její čistý příjem může být dočasně nafoukl, což vede k mimořádně silným hodnotám ROE. Mnoho technologických společností například vytvořilo v roce 2000 obrovskou návratnost investic (ROE), jen aby vidělo v příštích několika letech sníženou ziskovost (a údaje o ROE).

Dalším bodem, který je třeba zvážit, je vztah mezi ROE a dluhem. Tím, že převezmou vyšší a vyšší zadlužení, mohou společnosti nahradit dluhový kapitál pro vlastní kapitál. Společnosti s vyššími zadluženími by proto měly mít vyšší ROE než společnosti s čistšími rozvahami.

Opatření ROE spolu s návratností investice-kapitálu (acost basisC) poskytuje určitý pohled na to, jak efektivně společnost rozmísťuje svůj kapitál. Ti, kteří mají mentalitu "rostou za každou cenu", mohou posílat úctyhodné tempo růstu a přesto zničí hodnotu akcionářů. Chcete-li tyto firmy zbavit, obvykle upřednostňujeme společnosti, které mají hodnoty ROE v polovině dospívání nebo lepší - zhruba historický průměr S & P 500.

Analýza diskontovaných peněžních toků (DCF)

DCF modelování je spíše sofistikovaný analytický nástroj, který mnoho odborníků na Wall Street používá k měření vnitřní hodnoty firmy. V podstatě tento proces zahrnuje prognózu budoucího toku peněžních toků firmy a diskontování těchto peněžních toků zpět do současnosti rychlostí, která je dostatečná k tomu, aby odškodnila investory za přijaté riziko. Přičtením současných hodnot všech budoucích peněžních toků a rozdělením na současný počet nevyřízených akcií přicházíme s odhadem skutečné hodnoty podniku na jednu akcii.

Jak lze očekávat, čísla, která vycházejí z tohoto výpočtu, jsou jen tak dobré jako počty, které se dostanou - prognózy špatného růstu a nereálné diskontní sazby mohou poskytovat divoce čisté příjmy z čistého příjmu. Aby se minimalizovalo riziko v případě, že budoucí finanční výkonnost se odchyluje od předpokladů započítaných do výpočtu, investoři nejvíce vyžadují před investováním širokou bezpečnostní rezervu. Jinými slovy, nemusí zakoupit akcie s vlastní hodnotou 50 dolarů na akcii, pokud nebyla obchodována na úrovni 40 USD nebo nižší. Čím vyšší je stupeň nejistoty, tím větší je požadovaná bezpečnostní mez.

Při použití ve spojení s tradičními metrikami ohodnocení, jako jsou poměry založené na cenách, může být analýza DCF výkonným nástrojem pro lovec hodnot.

---

(3.) Jak byste měli hledat hodnoty akcií?

Bohužel neexistuje předem stanovený vzorec, který investorům umožní jasnou cestu k odhalení nejlepších hodnot. Investování je vždy jemnou rovnováhou mezi uměním a vědou.

Dále by se mělo zvážit i průmyslové odvětví společnosti a zda má nebo nemá firma roli, která se dá rozlišovat mezi lidmi. Vždy se snažte investovat do společností, které využívají řadu odlišných a obhajitelných konkurenčních výhod. Tyto výhody mohou mít podobu silné značky, jedinečného produktu nebo patentované technologie. Nezapomeňte, že společnosti s udržitelnými konkurenčními výhodami budou mnohem pravděpodobněji udržovat vysokou úroveň ziskovosti než podniky bez nich.

Je také dobré zjistit, zda společnost působí na cyklickém trhu. Některé firmy - například výrobci automobilů - typicky vidí, že jejich bohatství vzrůstá a klesá se změnami v ekonomice. Výkonnost těchto podniků je často spojena se širokými makroekonomickými faktory; mohou vypadat atraktivně, když jsou dobrá, ale jsou také zranitelné vůči zpomalení ekonomiky. Jinými slovy, zeptejte se, zda je hospodářský příkop společnosti dostatečně široký, aby chránil ziskovost firmy za obtížných podmínek.

Znalost je síla a je vždy důležité vědět co nejvíce o možných operacích potenciální společnosti. To zahrnuje důkladný pohled na jeho průmysl, jeho prodejce, zákazníky, konkurenty apod. Kopírování starých tiskových zpráv zveřejněných na finančních webových stránkách je dobrým výchozím bodem. Nejnovější čtvrtletní a roční zprávy společnosti by měly být také požadovány.

Mějte však na paměti, že tiskové zprávy napsané oddělením pro vztahy s investory firmy téměř vždy vykreslí vyhlídky a výsledky společnosti v co nejpříznivějším světle. Proto je důležité tyto informace vyvažovat s objektivní analýzou z jiných zdrojů.

Nezapomeňte, že nejcennější články nebo části informací mohou někdy být v rozporu s vaším názorem na firmě. Jinými slovy, nedopusťte ignorování možných varovných signálů jednoduše proto, že zpochybňují vaši práci na skladě; namísto toho se snažte vytrhnout otvory ve svých vlastních argumentech. To pomůže eliminovat nákladné investiční chyby a umožní vám investovat s větším přesvědčením.

Úspěšná investice do hodnot nemusí nutně zahrnovat odhalení množství potenciálních výběrů; klíčem je mít pravdu, když najdete dobrý. Když jste se nakonec rozhodli, investujte s důvěrou a dlouhodobě držte.