FCX má 100% potenciál na zvýšení výnosů |

Protože vedoucí pracovníci se připravují na oznámení velké akvizice ve výši několika miliard dolarů, (9)> Ale když medovník Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) oznámil pár akvizic v ropném a plynárenském sektoru v hodnotě 20 miliard dolarů, investoři udělali v době, kdy investoři věděli, proč největší světový medený důlník bude diverzifikovat pryč do zcela nepříbuzného průmyslu. A vzbudili strach z výše dluhu, který byl přijat k dokončení dohody.

Více než o rok později zůstaly akcie pod úrovní, kde byly předtím, než byla dohoda oznámena, a mnozí investoři stále vidí dohodu jako škrabadlo na hlavě. Přesto, že v příštích letech budou tyto odvážné mrtvoly pravděpodobně vidět v mnohem lepším světle.

Statická podniková hodnota - vyšší tržní hodnota?

Přestože Freeport-McMoran nakonec oznámil plány na prodej některých aktiv pro získání hotovosti, dlouhodobý dluh společnosti se na konci roku 2013 zvýšil z 3,5 miliardy dolarů na 20,7 miliardy dolarů na konci roku 2013. Současně se současnou tržní hodnotou jejího vlastního kapitálu dosahuje celková hodnota společnosti FCX přibližně 53 miliard dolarů. je třeba tvrdit, že tato společnost si zaslouží vyšší podnikovou hodnotu, ale jednoduše si udrží, že tato hodnota konstantní hodnoty bude mít pro akcie významný nárůst. Podívejte se na předpokládané rozvahy a výkazy peněžních toků, které vysvětlují důvody.

Začátek tohoto roku je kombinovaná účetní jednotka schopna generovat nejméně 10 miliard dolarů ročních zisků před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA) na 13 miliard dolarů do roku 2020, podle prognóz společnosti Merrill Lynch. Většina zisků z peněžních toků pravděpodobně vznikne na základě získaných vlastností ropy a plynu. Je jisté, že FCX musí udržet značné množství ročních kapitálových výdajů.

Vedení očekává, že v letošním a následujícím roce vynaloží přibližně 7 miliard dolarů na kapitálové výdaje (capex), ačkoli tato hodnota by měla v následujících letech postupně klesat. Rostoucí EBITDA proti tomuto klesajícímu kapele znamená, že volné peněžní toky vzroste z 1,2 miliardy dolarů v tomto roce na 4,7 miliardy dolarů do roku 2017 a 8 miliard dolarů do roku 2020. Vedení společnosti se domnívá, že může agresivně řešit dluhové zatížení 20 miliard dolarů díky rostoucímu volnému peněžnímu toku. Analytici společnosti Merrill souhlasí s tím, že odhadují, že do roku 2020 bude mít FCX čisté peněžní prostředky z knih, nikoli čistý dluh.

Zdokonalení rozvahy Freeportu

Nezapomeňte, že vysoké dluhové zátěže argumentují pro nižší násobky EBITDA a nízké zadlužení argumentují pro vyšší EBITDA násobky. Takže se znovu podíváme na tuto dlouhodobou částku EBITDA. Do roku 2020, bez dluhu z knih, by generace EBITDA ve výši 13 miliard dolarů měla zasloužit násobek EV / EBITDA kolem 5.

To znamená podnikovou hodnotu 65 dolarů za akcii. Opět, bez čistého dluhu, bude to přímo odpovídat tržní hodnotě společnosti. Společnost má zhruba 1 miliardu akcií v oběhu, takže se rovná cílové ceně akcií kolem 65 dolarů.

Budou investoři muset počkat do roku 2020, aby viděli tento druh pohybu? Ne. Neustále se zlepšující bilance by měla vést investory k tomu, aby se podívali dopředu a akcie pravděpodobně odrážejí tento soubor pro forma účetních výkazů do roku 2017 nebo 2018. Může se zdát, že je dlouhá doba na to, ale 100% - do čtyřletého časového horizontu je působivé.

Meď hluk

Skutečnost je taková, že někteří investoři někdy přemýšleli o akci, jako je tato, v kontextu dlouhodobé tvorby hodnot a finančního inženýrství. Místo toho je FCX vždy považován za krátkodobý zástupce pro poptávku po měděných produktech z Číny a často je v Indonésii a jinde vystaven problémům v oblasti práce a výroby v měděných dolech. To jsou důležité faktory, pokud máte tříměsíční časový horizont. Akcie by se v příštích měsících nemusely ani pohnout, zvláště pokud jsou ceny mědi ploché.

Přesto je pro takovou akcii rozhodující, abychom si udělali dlouhodobý výhled. Zda $ 29, $ 31 nebo $ 33 je správný vstupní bod pro akci, jako je tento je z velké části irelevantní. Skutečnost, že analytici vydávají cenové cíle pro to, kde si myslí, že akcie budou obchodovat ve čtvrtinu nebo dva další, zmaří dlouhodobý názor, který by investoři měli držet.

Rizika, která je třeba zvážit:

Tyto předpoklady o peněžních tocích vycházejí z očekávání, že ceny mědi, ropy a plynu zůstanou v příštích půl desetiletí konstantní na současných úrovních

. cvičení můžete udělat pro téměř jakoukoli významnou firmu, která si těžce půjčila v úsilí o významnou akvizici. Tyto obchody často nakonec samy vyplácejí z peněžního toku a je to dobrá strategie pro dlouhodobou tvorbu hodnot. Důležitost kombinace dvou nesourodých podniků pod jedním firemním deštníkem nemusí mít absolutní smysl, ale pokud vedení může splnit tyto cíle v oblasti peněžních toků, pak bude strategie řízení odůvodněna.