Definice a příklad imunizace

Co je to:

Imunizace je strategií specializovaného portfolia používaná pro správu portfolia. konkrétní částku v určitém bodě, obvykle k financování budoucího závazku. Imunizace je jeden ze dvou druhů strategií zaměřených na specializované portfólio (vyrovnání toku hotovosti je jiné).

Jak to funguje (Příklad):

Chcete-li porozumět imunizační strategii, nezapomeňte, že i když ceny cenných papírů klesají, Vzrůstá míra, v níž může investor reinvestovat své kupónové platby (opak je také pravdou: když ceny klesají, ceny se zvyšují, ale míra reinvestice klesá). Předpokládejme například, že investor investuje 10 000 dolarů na par. Dluhopis má 10% kupón vyplácený pololetně a splatnost za tři roky. Pokud tržní výnosy zůstanou na úrovni 10%, na konci prvních dvou let nastane následující situace:

Jak ukazuje tabulka, investor obdrží 2 000 dolarů v kuponových splátkách, které bude investovat zpět, když je obdrží za tržní kurz ve výši 10% ročně a získává dalších 155 dolarů. Když se kupóny a úroky z úroků připočítávají k dluhopisu, akumulovaná hodnota jeho investice činí 12.155 USD, při 10% roční návratnosti.

Zvažte, co se stane, pokud se výnosy na trhu zvýší, například na 15% investor investuje kupní dluhopis

Vyšší reinvestiční sazba zvýšila částku úroku, který investor získal z kupónových plateb. Cena dluhopisu však klesla více než dost k vyrovnání tohoto zisku. Výsledkem byl pokles celkové výnosnosti. Nyní srovnejte to s tím, co by se stalo, kdyby se místo reinvestování snížily sazby na 8%.

V tomto příkladu nízká míra reinvesticace snížila úroky z kuponových plateb. Avšak cena dluhopisů vzrostla a některé ztráty se vyrovnaly. Výsledkem čistého výsledku bylo zvýšení celkové návratnosti. Jiný vztah mezi úrokovými sazbami a cenami dluhopisů tak také vytváří kompromis mezi reinvesticí a úrokovým rizikem.

Trik k imunizaci proto hledá dluhopisy, kde změna úroků z úroků přesně kompenzuje změnu ceny kdy se mění sazby. To lze provést nastavením doby trvání portfolia rovnajícího se časovému horizontu investora a zajištění toho, aby se počáteční současná hodnota dluhopisu rovnala současné hodnotě daného závazku. V našem předchozím příkladu jsme předpokládali, že investor hodlá držet dluhopis po dobu dvou let, pravděpodobně proto, že zamýšlí použít peníze na financování některých závazků. Pro imunizaci portfolia by tedy investor měl nastavit dobu trvání na dva roky. O šest měsíců později bude investiční horizont 1,5 roku a investor by měl reorganizovat trvání portfolia na 1,5 roku a tak dále. Zamýšlený výsledek: portfólio výnosů, které má jistý výnos za určitý časový horizont bez ohledu na změny úrokových sazeb.

Proč to záleží:

Strategie specializovaného portfolia a zvláště imunizace je nejvhodnější, když investor potřebuje financovat budoucí závazek. Když je popraven dobře, může poskytnout investorům úžasné výnosy (a obrovský klid). Ale imunizace není bez rizika. Vyžaduje od investorů, aby vypočítali a určovali budoucí závazky, což není vždy snadné nebo přesné. Imunizace také předpokládá, že když se změní úroková sazba, změní se o stejné množství u všech typů splatností dluhopisů (to se nazývá paralelní posun výnosové křivky). To se samozřejmě v reálném světě zřídkakdy děje a tím složitější trvání. Strategie očkování tedy nezajišťuje očekávanou návratnost při změně úrokových sazeb (tato odchylka se nazývá imunizační riziko).

Jedním ze způsobů, jak kontrolovat riziko imunizace, je investovat výhradně do dluhopisů s nulovým kuponem, které mají splatnost odpovídající časovému horizontu investora. Portfolia s vysokým rizikem imunizace na druhou stranu zahrnují cenné papíry s vysokým kuponem, které dozrávají v pravidelných intervalech v průběhu časového horizontu portfolia (tzv. Laddering). Toto konstantní zrání znamená časté reinvestování, což znamená vysokou citlivost na změny úrokových sazeb a tím i vysoké riziko imunizace