Tajný hedge fond, který by mohl zdvojnásobit vaši investici

Během mých dnů jako finančního poradce před lety jsem jednou navštívil klienta skutečná hádanka.

Pracovala, aby po rozvodu získala své finanční záležitosti. Dobrou zprávou bylo, že když si pročesala některé složkové soubory, narazila na zásobu starých akciových certifikátů, které jí zřejmě daly velký podíl ve společnosti Allstate (NYSE: ALL) a Dean Witter, Discover & Company. Nemohla si pamatovat, že je kupovala, a nebyla si jistá, odkud pocházejí. Po tom, co jsem udělal trochu domácích úkolů, jsem si uvědomil, že tajné akcie byly zaslány Searsem (Nasdaq: SHLD) - a můj klient byl Dlouholetý akcionář společnosti Sears.

Vidíte, že Sears získal makléřskou firmu Dean Witter v roce 1981 a představil kreditní kartu Discover (NYSE: DFS) nakupujícím jen pár let později. Poté v roce 1993 společnost Sears získala 900 milionů dolarů prodejem 20% svého podílu ve společnosti Dean Witter, Discover & Co. a dalších 80% byla přidělena akcionářům společnosti Sears prostřednictvím spinoff. Brzy poté Sears udělal stejnou věc s Allstate.

Takže namísto jedné akcie můj klient vlastnil tři. A na rozdíl od mnoha investorů se na ně věnovala.

Výsledek head spinning

Rychlá otázka: Co všechno mají Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) a Yum Brands (NYSE: YUM) společné?

Na povrchu není příliš mnoho. Ale v jednom okamžiku své historie byla každá z těchto firem odvedena od větší mateřské společnosti.

A investoři s eagle-eyed jsou vždy na pozoru pro tyto obchody, protože firemní spinoffs se ukázaly jako úrodná půda. Ve skutečnosti někteří profesionálové věnují svou kariéru výhradně těmto transakcím a nic jinému.

Je snadné pochopit proč. V roce 1 provedla poradenská firma McKinsey komplexní studii o 168 restrukturalizacích během předcházejícího desetiletého období. Zjistili, že akcie spinoffs produkovaly každoroční zisky + 27% za 24 měsíců po oddělení, oproti + 17% u S & P 500. Tato výkonnost mohla v průběhu 10 let přeměnit investice ve výši 10 000 USD na více než 109 000 dolarů, v indexovém fondu. A toto číslo je pro skupinu jako celek - nebylo vyvinuto žádné úsilí k identifikaci nejlépe umístěných spinoffs s největším potenciálem. Někdo z těch, kdo si vybrali ty nejsilnější spinoffs, mohl být stále lepší.

Kromě studie McKinsey několik dalších dospělo k stejnému závěru o ziskovém potenciálu spinoffs. Lehman Brothers zjistil, že spinoffs mají hranu více než + 13%. Ve skutečnosti mezi lety 2003 a 2006 dvě třetiny všech spinoffs překonali trh.

Renomovaný manažer peněz Joel Greenblatt napsal knihu o spinoffs - doslovně. Jeho nejlepší prodejce, můžete být Genius akciového trhu, je jedním z definitivních prací na toto téma. Greenblatt, bývalý manažer hedgeových fondů a oddaný společnosti Warren Buffett, během posledních dvou desetiletí zvedl roční výnosy o 40%, když zjistil podhodnocené příležitosti, včetně spinoffs. Proč se společnosti spinu? mateřská společnost se rozhodne zrušit své dceřiné společnosti nebo divizi a zaměnit se na své klíčové činnosti.

Tyto dohody jsou prováděny z mnoha důvodů. V některých případech může být záměr odstranit dluhy nebo přerušit vazby s nezisková zařízení, která nemá váhu. Pravděpodobně byste to chtěli vyloučit.

Ale někdy je společnost nucena oddělovat jednotku, aby vyhovovala požadavkům na důvěru. A někdy rodič možná potřebuje vyřešit tření a střety zájmů mezi dceřinou společností a rodičem.

Ale snad nejslibnější situace nastane, když se rychle rozvíjí podnikání a prostě musí být osvobozen. Například poskytovatel obrněných automobilů Brinks (NYSE: BCO) se rozhodl vyřídit své divize bezpečnosti domova. Takže v roce 2008 byly aktiva složeny do nové samostatné obchodní činnosti nazvané Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) a byly dány stávajícím akcionářům na bázi 1-1. Kdokoli, kdo má 10 akcií BCO, bylo předáno 10 akcií CFL.

Manažer mohl prodávat společnost, ale tyto výnosy by byly zdanitelné. Spinoffs jsou typicky považovány za bezcelní distribuci akcií, takže je pro akcionáře neuvěřitelně daňově efektivní.

Podíl nové společnosti (nyní nazývaný Broadview Security) se již zdvojnásobil, a to z 20 dolarů krátce po spinoff až k dnešnímu dne $ 42.

Když 1 + 1 = 3

Spinoff může být dokonalým příkladem součtu částek, které stojí více než celé.

Zobrazte velký konglomerát s tuctovými různými segmenty a Roční příjmy ve výši 5 miliard dolarů. Pod tímto širokým deštníkem může být malá, rozvíjející se podnikání se ziskem asi 10 milionů dolarů. Ale bez ohledu na to, jak jasné jsou jeho vyhlídky, bude menší dceřiná společnost vždy ztracena ve stínu rodiče.

I přírůstek příjmů + 100% by pouze posunul rodičovu jehlu o 0,2%. Wall Street tak nemůže podniknout přesný popis cen, protože investoři se mnohem více zabývají tím, co dělají ostatní 4,99 miliardy dolarů.

Ale jako samostatná čistá hra může společnost konečně získat respekt, který si zaslouží.

Pentupové síly

Společnosti, které jsou odkloněny, mají tendenci být nadprůměrnými - jestliže z jiných důvodů vůdci nové firmy jsou nyní zbaveni podnikové byrokracie a sedí na balíčku ve formě opcí.

Greenblatt se odvolává na tento kouzelný čas, když rozpoutá "síly zatahované". Ale tady je skutečná krása: většina investorů se nehromadí na spinoffs. Ve skutečnosti dělají právě opak a uvolňují nové akcie první šanci, kterou dostanou.

Ale proč by to udělali?

Menší investoři někdy vidí distribuci jako něco podobného dividendě, takže prodávají nový akcie na získání hotovosti a reinvestování zpět do mateřské společnosti. Institucionální držitelé nejsou lepší. Jejich primární zájem je mateřská společnost, nikoliv malý (a obecně neznámý) vedlejší podnik.

Proti tomuto bezděčnému prodeji se spinoffs často v prvním roce bojují z důvodů, které nemusí mít nic společného se základním podnikem. Pro investora, který provedl domácí úkol, je to ten správný čas držet nebo dokonce hromadit akcie, protože dříve nebo později se nová společnost dostane do povědomí o svém příběhu. A pokud je ten příběh dobrý, Wall Street nakonec reaguje.

Samozřejmě, domácí úkol je nejdůležitější. Koneckonců, některé společnosti jsou vyřazeny, protože nebyly nuceny udržet. Ale mnozí pokračují dělat skvělé věci, jakmile jsou vytlačeni z hnízda.