Použití Z-skóre pro předvídání dalšího Enronu

Na konci roku 1 Enron - dítě pro korupční podvody a konkurz - nesl spolehlivý úvěrový rating "BBB" s investičním stupněm, což naznačuje, že firma splňuje své závazky.

Rychle vpřed do června 2001, jen několik měsíců před historickým zhroucením společnosti Enron. Cena akcií společnosti Enron byla během předchozích šesti měsíců téměř snížena o polovinu, ale ratingové agentury stále označovaly Enron za "BBB". Mnozí investoři však bohužel stále doufali, že problémy s vařením společnosti jsou dočasné a akcie by se zotavily.

Ale existuje jedna metrika, která předpovídá úplně jiný výsledek: skóre Z.

Zatímco mnoho investorů doufalo návrat - ukazující na stále solidní rating společnosti, Z-skóre předpovědělo jiný příběh. Enronovo Z-skóre se shodovalo s firmou, která by měla mít rating "B" - sotva nad stavem nevyžádané pošty.

Enronské ratingové agentury v podstatě uvedly Enron na "BBB" až čtyři dny předtím, než podala návrh na konkurz. Ale ti, kteří upozornili na Z-skóre, byli mnohem před kolapsem Enronu.

Co je za metrickem, co předpovídalo Enronovo pádu

Z-skóre, také známý jako Altman Z-skóre, byl vyvinut v 60. letech profesorem NYU Edwardem Altmanem. Altman použil statistickou analýzu k určení toho, které finanční poměry byly nejlepší předpovědi zranitelnosti společnosti vůči bankrotu. Poté sestavil model, který optimalizoval prediktivní hodnotu těchto poměrů. Výsledkem je jedno hezké, čisté číslo, které obsahuje velkou předpovídací sílu.

Z časového hlediska se Z-skóre ukázalo jako jeden z nejspolehlivějších předpovědů bankrotu. V řadě testů, které pokrývaly 316 podniků v rozporu se třemi časovými obdobími mezi lety 1969 a 1, byl Altman a jeho Z-skóre mezi 82% a 94% přesnými při předvídání budoucích bankrotů., tím vyšší je šance na bankrot. Pravidlem je, že pro výrobní společnost je Z-skóre vyšší než 3,0, což znamená finanční spolehlivost, ale skóre nižší než 1,8 naznačuje vysokou pravděpodobnost bankrotu.

Takže co je za tímto velmi užitečným ukazatelem?

3 snadné kroky vypočítat Z-skóre

Pro výpočet Z-skóre výrobce od začátku je prvním krokem identifikace sedmi položek uvedených v rozvaze a výkazu zisku a ztrát použitých při výpočtu:

Společně se tyto sedm čísel používá k vytvoření pěti finančních poměrů, z nichž každá označila společnost Altman za největší prognostickou moc týkající se finanční síly společnosti:

Třetím a posledním krokem je použít tyto poměry v Z- (D) + 1,0 * (E)

Jak bylo dříve uvedeno, pravidlem je, že Z-skóre vyšší než 3,0 označuje finanční spolehlivost, ale skóre nižší než 1,8 naznačuje vysokou pravděpodobnost bankrotu.

Nevýrobní Z-skóre Rovnice

Ale co společnosti, které nejsou ve výrobní aréně? Altmanova původní rovnice se soustředila na výrobní firmy, ale nakonec vyvinul další rovnice pro jednání s nevýrobci a soukromými firmami.

Vzorec Z-skóre pro nevýrobce je jen trochu odlišný od původního. Stejně jako předtím jste v rozvaze a výkazu zisku a ztráty uvedli následující sedm položek (několik se liší):

Pak je kombinujte a znovu je kombinujte do čtyř finančních poměrů:

Konečně použijte vzorec Z-skóre pro nevýrobce:

Z-skóre = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

Z-skóre nad 2,6 znamená finanční zdraví, zatímco cokoli pod 1,1 znamená strach.

Proč Z-skóre funguje?

Nyní byste měli pochopit, jak Z-skóre funguje - jednoduše postupujte podle vzorce pro výpočet. Ale co byste asi neměli pochopit, proč byl vzorec tak přesný v předpovědi firemních bankrotů.

Ukazuje se, že Z-skóre obsahuje dost komplexní shrnutí finančního zdraví firmy. Zvažte následující poměry, z nichž každá se používá při výpočtu skóre:

- Poměr A, Working Capital / Total Asset

je opatření na měření likvidity. Pracovní kapitál se skládá z hotovosti a veškerých ostatních aktiv, které lze přeměnit v hotovost za poměrně krátkou dobu. Čím více pracovního kapitálu má firma, tím více polštářek musí splňovat veškeré zákonné závazky. - Poměr B, Nerozdělený zisk / Celková aktiva

je měřítkem pákové efektivity. Říká nám, zda firma platí za aktiva využívající zisk nebo s použitím dluhu. Vysoký poměr naznačuje, že zisk se používá k financování růstu, zatímco nízký poměr naznačuje, že růst je financován zvyšujícími se úrovněmi dluhu. - Poměr C, EBIT / celková aktiva

návratnosti aktiv (ROA). Měří výši provozních výnosů vytvořených každým dolarem aktiv. - Poměr D, tržní kapitál / celkové závazky

je měřítkem důvěry trhu ve společnost, což se odráží v ceně akcií. Pokud poměr klesne pod hodnotu 1,0, pak se trh říká, že firma má nižší cenu, než je dlužná, nebo jinými slovy, insolventní. - Poměr E, Prodej / Celková aktiva

v tom, že popisuje výši tržeb vytvořených každým dolarem aktiv. # - ad_banner_2 - #

Nyní by mělo být snazší pochopit, proč je Z-skóre tak dobrým měřítkem finančního zdraví firmy. Zdravá firma (A) udržuje dostatek likvidních aktiv k zaplacení veškerých účtů, (B) financuje svůj růst se ziskem, (C) investuje do aktiv, které vytvářejí zisky pro své vlastníky, (D) získává hlas důvěry investorů jeho cena akcií a (E) převádí své investice do výnosů společnosti.

Screening pro časové bomby

Nyní, když chápete moc za Z-skóre, možná se divíte, jestli existují nějaké společnosti, jejichž skóre ukazují problémy na obzoru. Ve skutečnosti existuje několik.

Pokud máte zájem vidět seznam společností s nízkými Z-skóre, nejlépe je použít skener. V ADVFN.com je k dispozici šikovný (a bezplatný) screener, který obsahuje parametr Z-skóre. Využili jsme nástroj ADVFN pro vyhledání výrobních společností se sídlem v USA uvedených na S & P 500 s tržní kapitalizací nad 4 miliardami dolarů a Z-skóre pod 1,8. Zde jsou výsledky (k 12. dubnu 2010):

Zatímco není překvapující, že se v seznamu objeví bicí domů jako např.

Pulte (NYSE: PHM) bylo zřejmé, že firmy jako Caterpillar (NYSE: CAT) a Harley-Davidson (NYSE: HOG) také. Pamatujte si, že právě firma nese Z-skóre pod 1,8 neznamená, že konkurz je předčasný závěr. Vzhledem k recesi není nijak překvapivé, že se na seznamu objeví řada firem, které by za normálních okolností nebyly uvedeny. Je také důležité mít na paměti, že mnoho firem se odrazí od tvrdých finančních okolností. A stejně jako všechny výsledky shromažďování akcií by měl být seznam firem považován za výchozí bod pro další analýzu, nikoliv pro okamžité doporučení nákupu / prodeje.