, Také známý jako model výplaty dividend

(

DDM) je metoda pro výpočet vnitřní hodnoty akcie bez současných tržních podmínek. Tento model tuto hodnotu hodnotí současnou hodnotou budoucích dividend. Model je pojmenován v šedesátých letech po profesorovi Myronovi J. Gordonovi, ale Gordon nebyl jediný finanční vědec, který popularizoval model. V devadesátých letech minulého století produkovali významnou práci také Robert F. Weise a John Burr Williams. Existují dvě základní formy modelu: stabilní model a vícestupňový růstový model

Stabilní model

Hodnota =

1

D ₁ = očekávaná roční dividenda na akcii

k = diskontní sazba investora nebo požadovanou míru návratnosti, kterou lze odhadnout pomocí modelu oceňování majetku kapitálu nebo modelu růstu dividend (viz Náklady na vlastním kapitálu)

g = předpokládaná míra růstu dividend (bere na vědomí, že se předpokládá konstanta) _{Růstový model s vícestupňovým tempem} Pokud se neočekává, že dividendy budou růst konstantní sazbou, investor musí každoroční dividendy vyhodnotit zvlášť, zahrnující každoroční očekávanou míru růstu dividend. Model vícestranného růstu však předpokládá, že růst dividend nakonec stane konstantní.

Jak funguje (Příklad):

Stabilní model

Předpokládejme, že společnost XYZ plánuje v příštím roce vyplácet dividendu 1 akcie na akcii a očekáváte, že se zvýší o 5% rok poté. Dále předpokládejme, že požadovaná míra návratnosti na akcii firmy XYZ je 10%. V současné době se akcie společnosti XYZ Company obchodují na úrovni 10 USD za akcii. Pomocí výše uvedeného vzorce můžeme vypočítat, že vnitřní hodnota jedné akcie společnosti XYZ Company je:

1,00 USD / (.10-.05) = 20 USD

Podle modelu společnost XYZ Company stock stojí 20 USD za ale obchoduje na 10 dolarů; model růstu společnosti Gordon naznačuje, že akcie jsou podhodnocené.

Stabilní model předpokládá, že dividendy rostou s konstantní sazbou. To není vždy realistický předpoklad pro rostoucí (nebo klesající) společnosti, které dávají přednost vícefázovému růstovému modelu.

Multistage Growth Model

Předpokládejme, že v příštích několika letech budou dividendy společnosti XYZ rychle růst a poté rostou při stabilní rychlosti. Příští rok se očekává, že dividendu bude 1 dolar na akcii, ale dividendy se každoročně zvýší o 7%, pak o 10%, pak o 12% a poté se po tomto zvýšení neustále zvýší o 5%. Použitím prvků stabilního modelu, ale každoročně analyzováním neobvyklého růstu dividend, můžeme vypočítat aktuální reálnou hodnotu akciové společnosti XYZ.

Zde jsou vstupy:

D

1

(Růst dividend, rok 1) = 7%

g

2 _{(míra růstu dividendy, rok 2) = 10%} g

3

(růst dividendy, rok 3) = 12% _g n

odhadnutá míra růstu dividend, můžeme vypočítat skutečné dividendy za tyto roky: _D 1

= 1.00 _D 2

= 1.00 * 1.07 = 1.07 3

= $ 1,07 * 1,10 = 1,18

D ₄ = 1,18 $ 1,12 = 1,32

1.10) = 0.91 _{1.07 / (1.10) 2 = 0.88 dolarů} 1.18 dolar / (1.10) 3 = $ 0.89

$ 1.32 / hodnoty dividend, které se vyskytují v období stabilního růstu, počínaje výpočtem f pokud dividendu roku: _D 5

= $ 1.32 * (1.05) = $ 1.39 _{Pro tyto dividendy pak použijeme vzorce růstového modelu Gordon Growth pro stabilní růst.} $ 1.39 / (0.10-0.05) = $ 27.80

Současná hodnota těchto dividend stabilního růstového období se potom vypočítá:

27,80 $ / (1,10) 5 = 17,26 $

Budoucí dividendy společnosti XYZ, aby bylo dosaženo současné skutečné hodnoty společnosti XYZ:

$ 0,91 + $ 0,88 + $ 0,89 + $ 0,90 + $ 17,26 = $ 20,84

Model vícestupňová růstu rovněž uvádí, že společnost XYZ populace podhodnocené (za $ 20,84 vnitřní hodnotu, ve srovnání s obchodování s cenou $ 10).

Analytici často obsahují předpokládanou prodejní cenu a datum prodeje do těchto výpočtů, pokud vědí, že akcie nebudou drženy na dobu neurčitou. Při analýze dluhopisů lze použít také kupónové platby namísto dividend.

Proč to záleží:

Model růstu Gordon umožňuje investorům vypočítat hodnotu podílu akcií bez současných tržních podmínek. Toto vyloučení umožňuje investorům porovnávat jablka s jablky mezi podniky v různých odvětvích a z tohoto důvodu je Gordon Growth Model jednou z nejpoužívanějších nástrojů pro analýzu a oceňování majetku. Nicméně, tam je nějaký cit, který Gordon model růstu je vyloučení nondividend faktorů tendenci podceňovat akcie ve společnostech s výjimečnými značkami, věrnost zákazníků, unikátní duševního vlastnictví nebo jiných nondividend, charakteristiky hodnotou zlepšení. _{Matematicky, jsou zapotřebí dvě okolnosti aby byl model růstu Gordon účinný. Za prvé, společnost musí rozdělovat dividendy (analytici však často používají model růstu Gordon pro akcie, které neplatí dividendy tím, že předpovídají, jaká by byla dividenda, pokud by společnost vyplatila dividendy). Za druhé, míra růstu dividend (g) nesmí překročit požadovanou míru návratnosti investora (k). Pokud je g větší než k, výsledek by byl negativní a zásoby nemohou mít záporné hodnoty.} Model růstu Gordon, zvláště model vícestupňového růstu, často vyžaduje, aby uživatelé prováděli poněkud nerealistické a obtížné odhady míry růstu dividend). Je důležité si uvědomit, že model růstu Gordon je vysoce citlivý na změny v g a k, a mnoho analytiků provádí analýzy citlivosti, aby zhodnotilo, jak odlišné předpoklady mění ocenění. Podle modelu růstu Gordon se akcie stávají cennějšími, když se jejich dividenda zvyšuje, požadovaná míra návratnosti investora klesá nebo očekávaná míra růstu dividend se zvyšuje. Gordonův růstový model také znamená, že cena akcií roste stejnou měrou jako dividendy.