Expertní dotazy: Proč nás zasahuje obchodování zasvěcených osob a jak to můžeme odstranit

od Susan Lyon

Co je Insider Trading?

Obchodování s důvěrnými informacemi nastává, když někdo - "zasvěcený" - používá informace, které dosud nebyly zveřejněny, k obchodování s akciemi společnosti nebo jinými cennými papíry, jako jsou dluhopisy a opce na akcie. Zasvěceným osobám může být někdo z významného akcionáře u generálního ředitele nebo ředitele společnosti. Obchodování zasvěcených osob je nezákonné, protože podnikatel má představovat zájmy akcionářů na rozdíl od vlastních zájmů.

Spojené státy mají přísné sankce za nelegální obchodování s obchodními údaji, ale to neznamená, že jsou všechny případy chyceny. Jak špatný je problém a co lze řešit?

Navzdory nákladům na společnost, některé obchodování na základě informací uvnitř může být legální

Jedna věc, která obchodování zasvěcených osob dělá, je držet bohatství mezi zasvěcenými osobami na vrcholu, což je pro investory každodenního života velice obtížné, protože získávání exkluzivních informací je velmi nákladné, obvykle nezákonné a spoléhá na to, že jednotlivec má silnou pozici. Dalšími argumenty proti obchodování zasvěcených osob je, že negativně ovlivňují hospodářský růst a zvyšují cenu cenného papíru.

To znamená, že legální zasvěcené obchodování je poměrně běžné a toto činí tak těžké potrestat ty, kdo se podílejí na nezákonném obchodování zasvěcených osob. Mezi těmito dvěma typy obchodování zasvěcených osob existuje tenká linie. Většinou jsou generální ředitelé a další pracovníci společnosti ve smlouvě, která upravuje jejich obchodování. Dokonce i když narazí na neveřejné informace, mohou stále profitovat z obchodů uvedených v jejich původním plánu.

Problémem je, že sledování obchodování zasvěcených informací je jako nalezení jehly v sena. Je to jako v případě NCAA vyšetřování nelegálních dávek získaných sportovcem během jeho vysokoškolské kariéry. Často jsou největší názvy podrobně zkoumány, zatímco jiné jdou neviditelné a neslýchané.

Soukromý sektor: hedžový fond se zhoršil a generální ředitel společnosti McKinsey byl odsouzen

Zakladatel společnosti Galleon Group Raj Rajaratnam podává 11 let vězení v Ayeru v Massachusetts a 24. října byl jeho blízký přítel Rajat Gupta odsouzen k dvouletému trestu, který Rajaratnamovi poskytl nelegální tipy, když sloužil ve vedení společnosti Goldman Sachs. Zde je nejdůležitější případ obchodování zasvěcených osob: průmyslové bigwigs hobnobbing a dělat miliony dolarů z nelegálních tipů v procesu.

Chamtivost je to, co motivovalo dva muže, aby se zabývali vnitřními obchody; procházeli bohatství. Obchodování zasvěcených osob jako ostatní trestné činy z bílého límce vyplývá z toho, že účastníci mají nenasytnou povahu. Rajaratnam od počátku své kariéry v Chase a později jako analytik v Needhamu získal informace o zasvěcených osobách. Často se chlubil tím, že má zasvěcené osoby ve firmách, jako je Intel a další úspěšné příběhy společnosti Silicon Valley. Oba muži utrpěli úpadek z milosti, který je spojen s některými řeckými tragédiemi.

Veřejný sektor: Členové Kongresu také

Jakékoli zasvěcené obchody, které poslanci Kongresu dělají, jsou legální, a to přimělo kongresmana Spencera Bachuse, aby využil zprávy o blížící se finanční krizi. Byl to Hank Paulson a Ben Bernanke, kteří představili členům Kongresu. John Boehner a senátor Dick Durbin inkasovali i neveřejné informace.

Známí ekonomové uvažují o obchodování zasvěcených osob

Nobelový laureát Milton Friedman tvrdí, že obchodování zasvěcených informací skutečně prospívá investorům a činí informace o trzích efektivní. Investoři často sledují vedení, protože mají poměrně vysokou úspěšnost. Nemělo by být žádným překvapením, že když vedoucí pracovníci koupili akcie, překonal se trh o 8,9% v příštím roce. Generální ředitelé a finanční ředitelé mají přístup k zásadním informacím, o kterých mohou všichni denní investoři jen snít.

To je důvod, proč investoři mají tendenci sledovat vedení insiderů. Naštěstí bylo snazší shromažďovat údaje o obchodování zasvěcených osob. Yahoo! Finance je skvělý zdroj a má pohodlně sekci Insiders, která umožňuje prohlížet seznam posledních obchodů. Dalším místem, které mohou investoři hledat v obchodních datech, je databáze SEC EDGAR.

Bude to tvrdě postihovat?

Obránci vnitřních obchodníků, jako je zakladatel společnosti Microsoft Bill Gates a bývalý generální tajemník OSN Kofi Annan v případu Rajat Gupta, vždy argumentují o tom, že pachatelé se dostali do komunity. "Každý to dělá" a "jdeme vpřed, bez ohledu na to, co se děje", jsou důvodem pro účast v obchodování zasvěcených osob. Jako nejúspěšnější demokracie na světě, Spojené státy učinily správnou věc za to, že tento trestný zločin trestá tvrdě. Výkonní ředitelé a vrcholové vedení v Americe jsou ve srovnání s ostatními zeměmi placené vysoké úrovně odměn výkonných pracovníků a musí zachovat zájmy akcionářů.

Nicméně, zasvěcené obchodování zůstává jedním z nejdůležitějších záležitostí na Wall Street.

Názory odborníků: Co může být dáno k omezení obchodování zasvěcených osob?

Obrátili jsme se na profesionální a akademické odborníky, aby slyšeli, jaké reformy považují za nejlepší.

• Profesor Jin Xu, odborný asistent financí s manažerskou školou společnosti Purdue Krannert, uvádí, proč regulace obchodování zasvěcených informací není tak snadná, jak to vypadá, a nejlepší postupy při utváření pobídek v oblasti správy a řízení podniků vpřed:

"Je stále nedostatek jistoty, zda je potřeba omezit obchodování zasvěcených osob. Na jedné straně informované obchodování zasvěcenými osobami přináší zisk proti neinformovaným externím investorům.Na druhou stranu, přenos informací od insiderů k outsiderem prostřednictvím obchodování s insiderovými informacemi zvyšuje likviditu trhu. Navíc umožnění obchodování zasvěcených osob může mít důsledky na pobídky insiderů (včetně výkonných pracovníků). Například můj nedávný spis s Davidem Denisem na univerzitě v Pittsburgu zjistil, že v příhraničních zemích jsou přísnější předpisy o obchodování zasvěcených osob spojeny s vyššími akciovými pobídkami poskytovanými vrcholovým manažerům firem. Tento výsledek naznačuje, že obchodování zasvěcených osob má významné motivační účinky na vedoucí pracovníky.

Nyní předpokládejme, že obchodování zasvěcených informací je naprosto zlé a měli bychom se ho zbavit. Mezi platné předpisy patří původní zákon o cenných papírech z roku 1934 (zejména článek 16) a řada pozměňovacích návrhů, jejichž cílem je posílit pravidla obchodování zasvěcených osob. Dnes existuje pravidlo krátkodobého zisku, pravidlo podání zasvěcených informací a omezení obchodování v období výpadku důchodového systému a tak dále, kdy mohou pachatelé čelit trestním trestům. Regulátoři sledují takové činnosti mnohem podrobněji než před dvaceti lety, což je patrné z rostoucího počtu případů obchodování zasvěcených osob, které byly podle zpravodajských sdělovacích prostředků odsouzeny a odsouzeny.

Udělali jsme dost, abychom omezili obchodování zasvěcených osob? Nikdo nemůže říct. Jenže zasvěcenci jsou dnes mnohem opatrnější, protože zisky musí být opravdu velké, aby si zasvěcenci byli ochotni překročit hranici a že to musí dělat mnohem tajněji. Tak jak opravíme systém? Zakázání veškerého obchodování firemními zasvěcenými osobami není optimální. Možná bychom se měli snažit omezit informované zasvěcené obchodování, to, co je založeno na soukromých informacích. Pak identifikovat a prokázat, že některé transakce jsou "informovány", jsou skličující úkoly a téměř se musíme spoléhat na to, že regulátoři usilují o stíhání a případně i pokročilý digitální systém sledování, aby zjistili "abnormální" obchodní modely."

• Profesor Robert Prentice, předseda oddělení pro podnikání, vládu a společnost na UT Austin's McCombs School of Business, tvrdí, že je třeba využít omezené vládní zdroje na implementaci Dodd-Frank a vyšetřovat hypotéční krizi:

"Vzhledem k tomu, že obchodování zasvěcených osob je všudypřítomným problémem, který ohrožuje integritu amerických kapitálových trhů, ubližuje důvěru lidí na tyto trhy a tím zvyšuje náklady na kapitál a zpomaluje hospodářský růst, lze s jistotou dospět k závěru, že neděláme dostatek, obchodování. Nicméně DOJ a SEC, které nedávno byly více aktivní v potrestání obchodování zasvěcených osob než kdykoli předtím, čelí také mnoha dalším velmi důležitým prioritám, které musí řešit s omezenými zdroji.

Osobně, pokud bych vedl SEC, zvolil bych si současnou úroveň prosazování pro zasvěcené obchodování a věnovat další zdroje jiným prioritám, jako je implementace náročných, ale potenciálně užitečných ustanovení Dodda Franka a předvedení spravedlnosti více viníků (zejména těch vyšších úrovní) za hypotékou s hypotečními hypotékami."

• Thomas Balcom, zakladatel 1650 Wealth Management, představuje jednu velmi jednoduchou opravu pro velmi složitý problém:

"Řešení omezování obchodování zasvěcených osob je jednoduché: zabraňte insiderům v prodeji nebo nákupu akcií ve své společnosti jednou až čtvrtou či čtyřikrát ročně. To by znamenalo, že vedoucí pracovníci budou svým investorům jasně upozorňovat na jejich vzestup nebo medvědu."

• Andrew Schrage, spoluvlastník osobních finančních nástrojů, uznává potřebu dalších politických opatření k zajištění finanční bezpečnosti:

“Jedním z opatření, které bylo nedávno přijato k omezení obchodování zasvěcených osob, je zákon o zastavení obchodování na znalostech v Kongresu (STOCK), který schválil Kongres a schválila prezident Obama v dubnu 2012. Zamezuje členům Kongresu používat "jakékoli neveřejné informace odvozené z postavení osoby … nebo získali z plnění osobních povinností, pro osobní prospěch. "Politici jsou také povinni oznámit každý nákup nebo prodej cenného papíru přes $ 1000 do 45 dnů. Zahrnuje celou řadu dalších omezení, která směřují k omezení obchodování zasvěcených osob ve Washingtonu, D.C. Spolková vláda se v nedávné minulosti stala mnohem vědnějším v trestním stíhání případů obchodování s insideri. Americká advokátní kancelář v jižní čtvrti New Yorku dosáhla v posledních osmi případech vinných rozsudků.

To znamená, že je třeba udělat více. Veřejné společnosti potřebují snížit počet zaměstnanců, kteří jsou informováni o tzv. "Hmotných" informacích. Musí také zajistit, aby lidé, kteří mají přístup k těmto informacím, jasně pochopili, z čeho se skládají insider trading. Dalším nápadem, který nedávno vyústil v omezení obchodování zasvěcených osob, je jednoduše snížit velikost naší federální vlády. Čím méně lidí má přístup k těmto informacím, tím menší je riziko obchodování zasvěcených osob. Vláda USA musí řešit problém i v celosvětovém měřítku. Faktem je, že obchodování s důvěrnými informacemi je tolerováno v mnoha zemích po celém světě.

Zvyšování federálních pokynů k odsouzení je také možnost, ale to bude účinné pouze tehdy, budou-li soudci používat je v plném rozsahu. Mnoho soudců v nedávné minulosti vydalo tvrdé peněžní pokuty za zasvěcené obchodování, ale příslušné vězeňské podmínky byly poměrně laxní."