Obecní bankrot vysvětlil: Bude státní rozpočet strašit Munis?

V prosinci 2010 vyšla známa známá finanční analytika Meredith Whitney, která tvrdila, že v komunálním dluhopisovém světě bude velké kolo 50 až 100 "značných selhání". Její předpověď stačila k tomu, aby se stratila dluhopisové trhy.

Přes vážné ekonomické problémy posledních pěti let a zhroucení Stocktonu, Kalifornie - největšího městského bankrotu v historii - nebyl počet komunálních bankrotů mimořádně vysoký, jak ukazuje tento graf:

V roce 2011 bylo dalších 13 městských bankrotů a rok 2012 se moc nelišil. Navíc pouze několik skutečných obcí podala na ochranu kapitoly 9 od roku 2008:

• Gould, Arkansas (odmítnuto)
• Vallejo, Kalifornie
• Westfall Township, Pennsylvania
• Vesnice Washington Park (odmítnuto)
• Město Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Boise County (zamítnuto)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (zamítnuto)
• Jefferson County, Alabama
• Stockton, Kalifornie
• Město Mammoth jezera Kalifornie (zamítnuto)
• San Bernardino, Kalifornie

Trh s komunálními dluhopisy stále vzkvétá. Výnosy klesly o 20 procent, protože Whitney dala předpověď, protože investoři nabírali dluhopisové ceny. Vyšší federální daně z příjmu je činí ještě atraktivnějšími, protože příjmy z dluhopisů muni jsou zpravidla prosté federální daně z příjmů.

Městští býčí býci se hromadili rychle. Ale mnozí z těchto lidí jsou investováni do munis. Útok na Whitneyovou za její předpověď je, jako kdyby se vaše malá sestra porazila, dokud nezačne tatínka zasáhnout - a pak se chlubí, že vaše malá sestra tě nemůže porazit.

Vládní intervence za komunální dluhopisy

Pravdou je, že vláda zasáhla - s kombinací masivní federální pomoci státům a rozsáhlým kvantitativním uvolněním ze strany Fedu - v němž si koupili stovky miliard dolarů problémových dluhových portfolií a proplachovali držitele dluhopisů v hotovosti.

Stále existují důvody k obavám ohledně budoucí finanční pozice států - a měst a dalších orgánů vydávajících dluhopisy navazujících na emise.

Zvažte: Federální vláda právě učinila zničující téměř bilión stimulové podpory - z nichž většina šla přímo do států a umožnila jim držet státní zaměstnance na palubě po další rok nebo dva. Státy jsou jednoduše závislé na federální podpoře:

V roce 2011 získalo od federální vlády více než 1/3 svých obecných prostředků čtyřicet dva států. Mississippi získal téměř polovinu (49,01%) svých obecných příjmů od federální vlády, což je nejvyšší procento v zemi. Louisiana získal druhý nejvyšší procentní podíl, přičemž se spoléhal na vládu ve výši 46,52% obecných příjmů. Aljaška, stát, který dostává nejnižší část financování od federální vlády, stále spoléhá na federální fondy na 24,01% financování státních programů. Srovnatelně v roce 2008 získala Mississippi 46,76%, Louisiana obdržela 46,22% a Aljaška obdržela jen 13,53%.

Státy na druhou stranu často poskytují značnou pomoc obcím a podobně. Ale cyklus ekonomického uklidnění musí nakonec skončit - a federální vláda je již nucena zpřísnit svůj vlastní rozpočet. Federální pomoc státům brzy padne. Dokonce i zbytečný zájemce Obamu již navrhl snížení finančních prostředků o 7,5 procenta, nebo o 300 milionů dolarů na Program rozvoje komunitního blokového grantu - program, který se datuje do roku 1974, aby pomohl obcím a státům, aby se s nimi nespravily.

Stimulační hotovost vyčerpává také: Státy získaly v roce 2011 téměř 90 miliard dolarů, avšak v roce 2013 to poklesne na pouhých 14,3 miliardy dolarů. Mezitím společné dluhy 50 států nyní přesahují 4,17 bilionu dolarů. Polovina této částky je ve formě nedofinancovaných důchodů.

Jak to dopadne? Jasná šílenství. V prostředí, v němž je deset let výnosu Treasury přibližně 2 procenta a banky se snaží nalézt příležitosti k dlouhodobým investicím na hypoteční dluh přes 4 procenta, se mnozí důchodci počítá, že se mohou stát i místním politikům, mohou předpokládat, že v průběhu času dosáhnou 7 až 8 procentních výnosů z investic do důchodů. Pew Center on States odhaduje, že rozdíl mezi státními důchodovými sliby a závazky je od roku 2010 757 miliard dolarů.

Dříve nebo později musí tento nedostatek cítit. Odbory budou samozřejmě bojovně bojovat za ochranu svých důchodových výhod - a organizují se velmi dobře. Daňoví poplatníci se začínají vzpírat na vyšší daňové zátěži - zejména proto, že stále častěji vidí, že zaměstnanci ve veřejném sektoru odcházejí ve věku 50 a 60 let na sladké důchodové polštáře, zatímco oni sami musí pracovat do svých 70 let, aby je mohli financovat.

To nechává držitele dluhopisů. Neorganizují se dobře a v populistické době nejsou příliš sympatické. Oni už utrpěli obrovský nápor, když Obama prošel po generace zavedených zákonů o bankrotu v oblasti pomoci v oblasti automobilového průmyslu.

Lafferova křivka také omezuje, jak vysoké státy a města mohou zvyšovat daně a poplatky.Státy se silnějšími fiskálními pozicemi a nižšími daněmi budou stále více přitahovat podniky ze slabých států, jako je Kalifornie, Michigan a Illinois - čímž se ještě více utlumí jejich daňová základna a vytvoří začarovaný cyklus. Není náhoda, že se města Kalifornie nejprve ocitnou ve fiskální propasti, a Stockton, Vallejo a San Bernardino už spadly.

Chraňte se před bankrotem Muni

To není předpověď katastrofy. Dokonce i v případě, že budeme mít v nadcházejících letech 50 až 100 bankrotů, jak předpovědělo Whitney, existuje ještě 38 917 obecně účelových obcí. Takže pokud i za jejích nejhorších předpovědí budou zprávy o smrti komunálních dluhopisů značně přehnané.

Přesto se můžete chránit na okraji. Podívejte se na dluhopisy s nárokem na obecné výnosy. To dává emitentům povinnost zvýšit daně nebo snížit výdaje jinde, než aby zvýšily své ruce a vzdali se.

Rovněž můžete upřednostňovat dluhopisy ve státech, které neumožňují bankrotům v kapitole 9 (obecní). Konkrétně se jedná o Gruzii a Iowu, ačkoli některé státy mají některé poměrně těsné požadavky předtím, než umožní obci podat návrh na konkurz.

Státy, které výslovně umožňují kapitolu 9, zahrnují Texas, Alabama, Jižní Karolína, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona a Washington.

Bankruptcy Court foto s laskavým svolením Spirit of America / Shutterstock.com