Aktivní správa pasivního portfolia

Steven Podnos, MD, CFP

Dozvíte se více o Stevenovi na našich stránkách Zeptejte se poradce

Když čtete finanční tisk, budete často vidět zuřivé argumenty ohledně "aktivních" a "pasivních" investic. Tyto podmínky se vztahují na to, zda podílový fond nebo vyměněný obchodovaný fond využívá manažera k tomu, aby aktivně vybíral od "vítězů a poražených". Tyto fondy jsou "aktivně spravované" a fondy typu indexu (ve kterých je vzorek cenných papírů, Pasivní nákupy "jsou považovány za" pasivní "investice. Finanční literatura naznačuje, že platba za aktivní správu na velkých efektivních trzích, jako je americký akciový trh, obvykle nezaplatí.

Domnívám se však, že jsme všichni aktivní investoři. Vy (nebo váš poradce) musíte zvolit procento od nuly do 100% pro částku vašeho portfolia, které bude obsahovat americké akcie (a jakou velikost a typ?), Zahraniční akcie, dluhopisy, komodity, nemovitosti a další holdingy. Pokud nejste připraveni vypočítat nebo prozkoumat přesné procentní podíly, které každá z těchto tříd aktiv existují z hlediska globální hodnoty, a poté odpovídajícím způsobem sladit své portfolio, rozhodli jste se aktivním výběrem při alokaci. Pak pokračují další aktivní možnosti správy, protože počáteční procentuální hodnoty každé volby aktiv se mění v čase (rostou nebo se zmenšují). Opravdu vyvážíte původní procentuální poměry? Rozhodujete se o novém přidělování aktiv pravidelně? Vylučujete třídy aktiv, které jsou v daném okamžiku považovány za nadhodnocené? Naproti tomu, máte nadváhu třídy aktiv, které se historicky objevují jako "levné"? Tendence v oblasti světových záležitostí a ekonomiky ovlivňují vaše možnosti přidělování? Například, pokud si myslíte, že ropa bude stále méně vzácná látka, mělo by vaše portfolio odrážet tuto víru?

Jakmile se uskuteční ne tak snadná volba alokace aktiv, pak investor / poradce musí vybrat vozidla pro každou třídu aktiv. Zde se vracíme k názvu článku, protože důkazy jsou poměrně pevné, že většina investic do tříd aktiv by měla být vložena do "pasivních" indexových fondů. Například po rozhodnutí uvést 45% portfolia do amerických akcií většina výzkumů odhaluje, že nejlepší volbou je koupit fondy s nízkou cenou (nebo fondy obchodované na burze), které "vlastní" velké kusy celého amerického akciového indexu (es). Totéž platí pro většinu zahraničních akcií a pro dluhopisy - domácí i zahraniční. Je možné argumentovat tím, že některé velmi malé trhy jsou nejlépe "zakoupeny" pomocí aktivních manažerů, kteří se snaží vybírat nejlepší akcie na daném trhu, ale neexistují žádné důkazy o tom, že to funguje (i když to určitě stojí víc!).

Zdánlivě rozporuplné odstavce jsou v rozporu s dobře přijatou ekonomickou teorií známou jako teorie efektivního trhu. Tato práce uvádí, že trhy reagují okamžitě na ekonomické a jiné faktory, které by jinak investorovi umožnily získat výhodu. Každá myslitelná neúčinnost je považována za dostatečně malou, aby neměla cenu včas a náklady určit. Silné přetrvávání výnosů z indexových fondů nad těmi, kteří se aktivně řídí, podporuje teorii a Eugene Fama právě získal Nobelovu cenu za ekonomiku za podporu této věty.

Ale dodržování teorie ortodoxním způsobem může být těžké (je to pro mě). Existují zřejmé časy, kdy tyto třídy aktiv nejsou efektivní a že obezřetný investor může jasně zaznamenat extrémní historická ocenění. NASDAQ akcie z konce dvacátého století a realitní cenné papíry 2006-7 se zdají být jasnými příklady. Ignorace extrémů v chování na trhu se zdá být nerozumné a mluví do určité míry aktivního řízení při vytváření alokace aktiv. Robert Shiller právě získal Nobelovu cenu za ekonomiku za tuto myšlenku.

Uveďte tyto myšlenky dohromady a můžeme souhlasit s tím, že obezřetný investor používá aktivní způsob řízení, aby rozvíjel a udržoval přidělení aktiv. Vozidla mohou být často pasivní, aby snížily náklady a zlepšily výkonnost.